海通國際證券集團有限公司Wangjie OU,Ting Sun近期對永安期貨進行研究併發布了研究報告《公司年報點評：2023年境外業務大幅增長，投資下滑與政策調整導致24Q1淨利潤承壓》，本報告對永安期貨給出增持評級，認爲其目標價位爲14.88元，當前股價爲13.47元，預期上漲幅度爲10.47%。
永安期貨(600927)
投資要點：
【事件】永安期貨發佈2023全年及2024Q1業績：1）2023年營業收入238億元，同比-31.5%。歸母淨利潤7.3億元，同比+8.3%。歸母淨資產較年初+3.7%，較Q3末+0.4%。每股分紅0.15元，同比微升，分紅率約30.2%，保持穩定。2）23Q4單季營收50億元，同比-17.8%，歸母淨利潤1.7億元，同比-15.2%。3）24Q1營業收入43億元，同比-19.1%。歸母淨利潤0.8億元，同比-62.6%。歸母淨資產較年初+0.6%。
2023年業績：手續費淨收入及投資收益下滑，境外業務盈利大幅提升。1）公司利息淨收入6.8億元，同比+5.5%；手續費及佣金淨收入7.6億元，同比-3.8%，主要是資管與基金銷售業務下滑所致；而投資收益爲-0.29億元，上年同期爲3.4億元，主要爲金融資產投資收益減少所致。2）分板塊來看，期貨經紀/資產管理/基金銷售/風險管理/境外業務營業利潤分別爲5.4億元、-35萬元、0.2億元、2.0億元和1.4億元，分別同比+33%、由盈轉虧、-55%、-37%、+163%。
期貨經紀業務：行業競爭加劇背景下，公司經紀業務基本盤仍穩固。1）營業收入11.4億元，同比+23.1%，其中手續費淨收入同比+3.8%。2）公司境內期貨代理交易成交手數2.34億手，同比+17%，成交金額15.9萬億元，同比-1.1%。年末客戶權益爲457億元，較年初+0.4%。
資產管理&基金銷售業務：資本市場波動背景下業務增長顯著承壓。資管業務和基金銷售業務收入分別爲0.14億元和0.61億元，分別同比-43.9%、-46.3%，主要是由於資本市場波動所致。
風險管理業務：基差貿易規模收縮，場外衍生品與做市業務依然向好。1）風險管理業務收入223億元，同比-33.4%，主要爲基差貿易業務規模的縮減，場外衍生品和做市業務保持較快發展。2）永安資本是公司風險管理業務主平台，全年實現利潤2.0億元，行業佔比達20.0%，同比-3.7pct。
境外業務：持續加強境外綜合金融業務佈局，23年淨利潤貢獻大幅提升。營業收入爲2.8億元，同比+39%，營業利潤1.4億元，同比+163%，淨資產收益率超過14%，淨利潤再創新高，預計主要受益於海外業務需求增長以及境外高利率環境等因素。
2024Q1業績：投資收益下降與交易所減收政策調整導致利潤大幅下滑。1）公司營業收入43億元，同比-19.1%，其中手續費及佣金淨收入、利息淨收入和投資收益分別同比-28.5%、-25.2%、-47.3%。2）歸母淨利潤0.8億元，同比-62.6%，主要由於證券市場波動導致金融產品及股權投資的收益下降、交易所減收政策調整等影響。
維持“優於大市”評級。我們認爲永安期貨作爲國內期貨行業龍頭，有望在行業快速發展中獲得持續增長動力。我們預測2024-25年EPS爲0.46、0.58元（原爲0.64、0.74元。下調原因：盈利預測下調是因爲Q1實際經營不及預期，所以下調全年盈利預測）；給予公司32x2024E PE（原爲2023年33x），目標價14.88元（-18%）。當前股價對應29x2024E PE，維持“優於大市”評級。
風險提示：大宗商品價格波動超預期，國內期貨市場監管政策變化。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國泰君安劉欣琦研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲73.15%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利7.44億，根據現價換算的預測PE爲26.41。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級3家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價爲16.57。
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