德邦證券股份有限公司馬笑,王梅卿近期對皖新傳媒進行研究併發布了研究報告《23年報及24Q1業績點評：24Q1扣非同增17.13%；23年分紅比例近70%》，本報告對皖新傳媒給出買入評級，當前股價爲7.29元。
皖新傳媒(601801)
投資要點
23年利潤實現穩健增長，分紅比例大幅提升。23年，公司實現營業總收入112.44億元（YoY-3.79%）；歸母淨利潤9.36億元（YoY+32.21%）；扣非淨利潤7.54億元（YoY+9.66%）。24Q1，營收約29.29億元（YoY-5.44%）；歸母淨利潤約2.93億元（YoY-13.28%）；歸母扣非淨利潤3.15億元，同比增加17.13%。截至24Q1，公司貨幣資金近110億元。23年利潤分配方面，擬向全體股東每10股派現金股利人民幣3.05元（含稅），共計分派現金分紅5.97億元(含稅)；現金分紅總額（含回購股份金額）爲6.45億元，約佔歸母淨利潤的68.90%。
傳統業務方面，一般圖書與教材業務穩健增長，低毛利業務逐步縮量。24Q1，一般圖書及音像製品業務實現營業收入13.3億元，同比增長23.4%；毛利率37.80%（+0.75pct）。教材業務實現營業收入7.1億元，同比增長8.79%；毛利率27.47%（+2.33pct）。參考23年，傳統業務主要的增長動力包括：1）線上渠道繼續深化。圖書電商業務實現銷售碼洋5.8億元；“皖新雲書店”新零售平台用戶42萬人（YoY+203%），月均訪問人次14.06萬（YoY+120%）；研發“皖新企業購”小程序，23年合同金額破億元。2）橫向與縱向雙重發力，擴展教育業務。橫向拓展職業學校教材，獲取高教社中職三科統編教材安徽省發行資格，23年中職教材銷售碼洋同比增長26%。縱向推進研學教育業務，23年實現銷售收入3763萬元，同比增長607.33%。此外，23年低毛利業務體量縮減，包括教育裝備及多媒體業務（23年營收YoY-46.46%，毛利率5.91%），以及供應鏈及物流服務業務（23年營收YoY-3.54%，毛利率3.56%）。我們認爲，逐步縮減低毛利業務有望減輕“包袱”，進一步提升公司利潤率水平。
“AI+教育”內容與渠道雙升級，有望逐步跑通商業化模式。1）智慧校園：完成54個智慧課堂項目，組織智慧學校培訓超百場。2）智慧閱讀：豐富校園閱讀產品矩陣240個品種，累計開發微課客戶端數字內容課程659節；搭建閱讀評價系統，結合大模型、數字人等AI技術研發應用，提升全新閱讀體驗。3）機器人：開發皖新朱子教育機器人，完善托幼一體化解決方案。4）教師培訓：優化“一實課堂”教師培訓，升級“直播培訓+工作坊研修+訓後跟蹤”的線上線下立體培訓模式，服務教師達15萬人次。5）美麗科學：已在全國1.73萬所學校中應用，累計服務師生數超3000萬人。
盈利預測與投資建議：預計2024-2026年，公司營業收入爲116.76/120.36/125.16億元，同比3.8%/3.1%/4.0%；歸母淨利潤8.56/10.14/11.92億元，同比-8.5%/18.5%/17.5%。我們認爲，業績方面，伴隨主營業務減負，公司利潤率有望持續增長；“AI+教育”逐步跑通商業化模式後，有望進一步貢獻業績彈性。預計所得稅問題將一定程度上壓制24年的歸母淨利潤增長，但是對於實際經營影響有限。此外，公司重視股東回報，23年含回購股份的現金分紅比例近70%。維持“買入”評級。
風險提示：生育率降低導致的未來學生數量減少風險；行業競爭加劇風險；智慧教育產品研發不及預期風險等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，天風證券孔蓉研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲78.07%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利10.51億，根據現價換算的預測PE爲13.75。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價爲8.06。
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