Q1 業績同環比大幅增長，看好長絲盈利繼續修復，維持“買入”評級公司發佈2023 年年報及2024 年一季報，2024 年全年實現營收826.40 億元，同比+33.30%，實現歸母淨利潤7.97 億元，同比+539.10%，實現扣非歸母淨利潤4.55 億元，同比+5208.32%。同時，2024Q1 公司實現營收211.11 億元，同比+32.66%，環比+1.02%，實現歸母淨利潤5.80億元，同比+218.01%，環比+644.30%。
結合公司2023 年年報及2024 年一季報，我們維持2024 年、下調2025 並新增2026 年公司盈利預測，預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲36.60、46.49（-10.10）、54.60 億元，EPS 分別爲1.52、1.93（-0.42）、2.26 元，當前股價對應PE 分別爲9.1、7.1、6.1 倍。我們看好公司作爲國內長絲行業龍頭，未來有望充分受益於長絲行業景氣度繼續修復，維持“買入”評級。
2023 年公司長絲量利齊升，2024Q1 長絲環比量減利增，PTA 盈利有所好轉銷量方面，據公司公告，2023 年公司長絲銷量合計約1031 萬噸，同比+35%，其中POY、FDY、DTY 銷量佔比分別76%、14%、10%。從細分產品來看，2023年公司POY、FDY、DTY 銷量分別約784、147、99 萬噸，分別同比+35%、+38%、+27%。噸盈利方面，2023 年公司POY、FDY、DTY 產品噸毛利分別約354、747、210 元/噸，分別同比+76%、+31%、+413%。此外，2024Q1 公司長絲銷量合計259 萬噸，同比+35%，環比-14%。價差方面，據百川盈孚數據，2024Q1 滌綸長絲POY 價差均值爲1098 元/噸，環比Q4 提升1.66%。另外，在PTA 方面，2024Q1PTA 價差均值爲231 元/噸，環比Q4 提升48.74%，PTA 盈利有所好轉。
2024 年長絲行業新增產能增速放緩，行業景氣度有望繼續修復根據我們的統計，預計2024 年長絲行業新增產能僅爲90 萬噸。若考慮到現有部分產能搬遷、落後產能進一步出清等情況，則預計2024 年實際淨新增產能或爲負數。在此背景下我們認爲未來長絲行業供給格局有望顯著改善，後續伴隨內需與直接出口的穩步增長以及終端紡服出口的邊際改善，龍頭企業有望充分享受長絲價格彈性。另外公司積極推動印尼北加煉化項目，未來也有望爲自身打開長期成長空間。
風險提示：油價大幅波動、下游需求疲軟、產能投放不及預期等。