投資要點
項目延緩確認影響短期表現，在手訂單充足
2023 年，公司實現營收88.26 億元，同比+8.17%，實現歸母淨利潤4.39 億元，同比+3.38%。毛利率爲17.92%，同比-1.17pct。費用端整體表現平穩，研發費用率有所提升。分業務看，通信網絡運維營收45.61 億元，同比+4.23%，行業數字化業務營收21.11 億元，同比-12.6%，雲服務與IDC 服務營收3.08 億元，同比+36.54%，能源網絡管維營收18.45 億元，同比+61.71%。
24Q1，公司營收21.39 億元，同比-6.75%，歸母淨利潤1.27 億元，同比-8.71% 。
主要由於部分項目延緩確認收入，整體經營穩健，在手訂單同比增長超過30%。
加大智算雲投入，積極推動算力中心出海
公司打造國內規模領先的智算雲服務，已逐步產生收益，併爲公司人工智能業務落地打下良好基礎。目前公司已和阿里雲、百度等互聯網廠商、垂直行業、運營商客戶等達成合作，構建良好合作生態。並根據客戶需求持續加大投入，公司24Q1 末在建工程爲5.89 億元，較期初增加35%。此外，公司和英偉達中國區精英級（Elite）合作伙伴安聯通簽訂合作協議，將共同打造中國-東盟算力服務器集群及 中國-東盟五象雲谷 AI 創新賦能中心，爲客戶提供智算雲服務、算力優化調度及運維、人工智能模型開發及應用等；公司計劃在東盟與合作伙伴合作投資建設算力中心，打造輻射東盟的雲節點和算力節點。
算力管維服務已落地國家超算深圳中心、中國-東盟人工智能超算中心等多個超算中心，致力於提高算力中心運行效率，具有良好的複製和示範效應。
能源網絡保持快速增長，積極推動通信能源管理能源網絡業務，公司服務和儲備的風力、光伏、儲能項目裝機總容量已超過10GW，爲華潤、華能、南網綜合能源等重要客戶提供高標準智能化運維服務。
無人機電網、光伏等巡檢業務累積飛行總里程超過30 萬公里，沉澱了大量專有數據，公司依次拓展了無人機清洗等創新應用。部分較大規模的新能源項目落地有所延遲，業務體量產生階段性波動。
通信綜合能源管理，公司在通信光伏、鐵塔高溫整治等領域市場份額位列前茅，並逐步向分佈式虛擬電廠演進。公司和華爲數字能源簽訂合作協議，圍繞智算中心、智能光伏、充電網領域進行全方面合作，共同打造全生命週期解決方案。
通信網絡穩定增長，AI 賦能提升效率
通信網絡業務保持穩定增長，公司持續推動AI 賦能，形成了“線上數字化平台+線下技術服務”的智能化管維模式，提升業務效率，持續突破新地區和新客戶，市場份額不斷提升。
信息網絡持續調整結構，推出多款AI 應用
信息網絡業務上，公司主動調整經營策略，聚焦客戶、區域和重點產品。在業務生態上取得突破，與百度、中科院廣州電子所、大華等簽訂合作協議，積極推動AI 大模型商業化應用。在AI 應用業務上，依託“曲尺”平台，持續落地AI 大模型應用。對內進行各業務線賦能，對外服務方面，以AI 升級數字化服務，落地了政務服務機器人、城管智能助手等典型應用。
盈利預測與估值
預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲5.93 億元/6.8 億元/8.99 億元，對應24-26 年PE 爲17X、15X、11X，維持“買入”評級。
風險提示
運營商資本開支不及預期;毛利率不及預期的風險；自有數據中心銷售不及預期的風險；算力租賃業務開拓不及預期等