核心觀點
公司發佈2024 一季報，24Q1 實現營業收入20.65 億元，同比增長9.15%，營收表現略超預期，拆分來看，預計內銷表現較爲亮眼，外銷端同比相對平穩。24Q1 實現歸屬於母公司淨利潤1.3 億元，同比增長7.06%，實現扣除非經常性損益後歸屬母公司淨利潤1.25 億元，同比增長7.23%，同期實現毛利率26.92%，同比下降0.95pct，實現淨利率6.32pct，同比下降0.14pct。盈利能力短期有所波動，但基本保持平穩。
事件
公司發佈2024 年一季報。
24Q1 實現營業收入20.65 億元，同比提升9.15%，實現歸屬母公司股東淨利潤1.3 億元，同比提升7.06%，實現扣除非經常性損益1.25 億元，同比提升7.23%。
從盈利角度看，公司24Q1 實現毛利率26.92%，同比下降0.95pct，實現淨利率6.32%，同比下降0.14pct。
簡評
一、 營收層面：內銷表現超預期，外銷基本平穩公司24Q1 收入實現同比接近雙位數增長，整體略超預期。
拆分來看，其中內銷端受益於社交電商渠道以及部分品類收入增長的拉動，整體表現較爲亮眼。從外銷端來看，從公司已經披露的公告來看，24Q1 公司與JS、SN 的關聯交易銷售金額同比下降10.3%，儘管佔主要比重的代工業務同比有所下降，但是預計其他出口業務收入在低基數下或有一定增長，整體來看，預計24Q1 外銷收入同比基本平穩。
二、盈利能力
從毛利率角度看，公司24Q1 實現毛利率26.92%，同比下降0.9pct，分析原因，預計主要系公司爲應對激烈競爭市場環境所採取的主動業務調整策略；從費用率角度看，24Q1 公司銷售/管理/研發/財務費用率分別同比+0.72%/+0.24%/-0.22%/-0.64%。其中銷售費用率同比提升主要系高費用投放的社交電商渠道佔比明顯提升，且市場競爭環境明顯激烈導致。研發、管理費用率基本保持平穩。財務費用率同比下降主要與利息收入明顯增加有關。
從淨利角度看，24Q1 公司實現歸母淨利潤1.30 億元，同比提升7.06%，淨利率6.32%，同比基本平穩。
投資建議：我們預計24-26 年公司分別實現營業收入102.86、111.09、119.98 億元，同比分別增長7%、8%、8%；分別實現歸屬母公司淨利潤4.31、4.69、5.17 億元，同比分別增長10.86%、8.67%、10.36%。公司作爲國內小家電龍頭，渠道、品牌、製造優勢依然明顯，最新發布的零塗層電飯煲、變頻破壁機有望在24 年持續拉動公司增長，維持買入評級。
風險提示：
1） 原材料價格波動風險：公司對外採購的原材料主要包括鐵、不鏽鋼、鋁、銅、塑料等，對外採購零部件主要包括電機、面板、集成電路等。所需原材料和零部件型號衆多，用量需求分散，不存在原材料過於集中於單一品種或單一類別的情況，但是上述原材料的價格上漲以及物流、包材等成本的攀升，都會對公司的盈利能力產生影響。公司將採取科學調節供應鏈網絡，優化產品設計，整合採購原料，綜合降低生產成本，提高盈利能力。
2） 行業競爭加劇的風險：中國小家電市場空間巨大，部分新廠商也在試圖進入該領域，隨着新的競爭對手加入，市場競爭將日益加劇，可能導致公司產品的利潤率下降。同時，小家電行業內也存在不正當競爭情況，如產品仿製、專利、商標或企業名稱等。雖然公司在國內廚房小家電行業名列前茅，但隨着行業的發展，公司面臨市場競爭不斷加大的風險，並可能對公司的市場規模產生一定的影響。
3） 行業需求不及預期的風險：近年經濟增速有所放緩，居民收入不確定性有所增強，對於電飯煲、破壁機、電熱水壺以外的非剛需品類需求或有所放緩，因而有可能給公司相關品類需求帶來一定負面影響。