公司層面：鋰電設備及電子煙業務共同發力，業績有望實現高增。公司目前主營業務包括鋰電池前中道自動化設備和服務以及電子煙業務。鋰電池設備業務方面，公司技術實力雄厚，主要客戶包括國內外龍頭電池企業。受益過去幾年國內外新能源產業化發展，公司鋰電設備業務實現快速增長，公司整體收入規模由2019 年16.70 億元增長至2023 年97.50 億元，CAGR 超55%；整體歸母淨利潤亦從1.65 億元增長至5.54 億元，CAGR 超35%。在鋰電設備業務短期增速放緩背景下，公司第二曲線電子煙業務快速增長，助力公司業績高速增長。
鋰電設備業務：持續受益固態電池等新技術發展及海外擴產進程。技術上，通過持續研發和創新，公司核心設備技術處於行業領先地位，持續獲得國內外頭部客戶訂單，在前道及中道設備競爭實力突出，未來有望受益疊片電池技術及固態電池技術發展，實現規模快速增長。
客戶上，綁定寧德時代、比亞迪、LG、ACC、寶馬國內外內衆多知名廠商，客戶結構不斷優化，未來有望實現海外收入佔比持續提升。
此外，在盈利水平上，我們判斷公司鋰電設備業務已走出低谷時刻（基於：①相對更高毛利率的中道設備銷售佔比有望提升；②前期產能擴張產生的前置性費用降低；③公司優化供應鏈體系與採購模式，降低供應鏈成本；④公司加強公司內部廉潔建設，持續推行精細化成本覈算與管理），有望逐步改善毛利率，提升淨利潤率。在聚焦鋰電主營業務和聚焦大客戶戰略的指引下，公司有望充分受益大客戶在海外擴產進程。
電子煙業務情況：產品上，公司子公司斯科爾提供豐富口味水果電子煙，持續贏得歐洲用戶青睞，旗下品牌SKE 在2022 年下半年進入英國市場以來，市佔率持續飆升，截至2023 年8 月，SKE 英國份額排行提升至第三位，同時與2023 年底推出換彈式電子煙產品。產能方面，公司產能持續擴大，擁有員工超過5000 餘人，設立沙井分廠，20000 餘平方米的製造產業基地。盈利水平上，營業收入和淨利潤在2023 年實現快速增長。隨着斯科爾在英國的市佔率迅速提升及其他海外市場持續佈局，公司電子煙業務盈利能力有望實現進一步提升。
首次覆蓋，給予“增持”評級。公司是國內鋰電設備龍頭，依託先發優勢佈局固態電池設備，有望充分受益新技術發展，同時電子煙業務亦持續獲得快速發展。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲9.22、11.87、14.75 億，對應的PE 分別爲12、9、7 倍。
風險提示：鋰離子電池行業波動風險、電子煙業務政策風險、匯率波動的風險、市場規模不及預期、研究報告使用的信息更新不及時的風險。