核心觀點：
公司2023 年業績穩健，股息率高。2023 年公司營收30.30 億元，同比下降1.62%，歸母淨利潤5.72 億元，同比增長7.02%。公司擬每10股派發現金紅利6.5 元，股息率5.93%。
2023 年公司團購收入增長，線上、直營、加盟收入略降。分渠道，2023年公司線上收入12.10 億元，同比下降5.49%，直營收入7.23 億元，同比下降1.14%，加盟收入8.24 億元，同比下降0.43%，團購收入1.64 億元，同比增長19.48%。公司直營門店484 家，加盟門店1010家，分別較年初淨增加13 家和11 家。
2023 年公司毛利率和期間費用率上升。2023 年公司毛利率55.63%，同比增加2.53 個百分點，毛利率提升主要系公司品牌力不斷提升。期間費用率33.11%，同比增加0.16 個百分點，主要系銷售費用率上升，銷售費用中廣告宣傳費、貨櫃陳列及裝修費等同比增幅較大。2023 年公司存貨週轉天數和應收賬款週轉天數分別爲196 天和38 天，同比增加0 天和12 天。公司經營性現金流淨額7.66 億元，同比增長7.89%。
公司2024Q1 業績韌性強。2024Q1，公司營收6.52 億元，同比增長5.20%，歸母淨利潤1.22 億元，同比增長10.24%，其中，直營、加盟、線上、團購收入爲1.49 億元、1.34 億元、2.78 億元、0.39 億元，同比增長4.15%、7.50%、1.34%、10.51%，毛利率54.21%，同比減少0.13 個百分點。期間費用率33.28%，同比增加0.76 個百分點。
盈利預測與投資建議。2024-2026 年EPS 預計分別爲0.76 元/股、0.82元/股、0.89 元/股。參考歷史平均，且考慮公司高股息率，給予公司2024年15 倍PE，合理價值11.35 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。市場競爭加劇的風險；地產銷售增速放緩的風險；人工成本上漲、原材料價格波動的風險。