一季度經營企穩回升，盈利環比明顯改善。公司2023 年實現營收155.0 億/+1.2%，歸母淨利潤6.1 億/-64.0%，扣非歸母淨利潤4.8 億/-70.3%。其中Q4 收入49.7 億/-4.4%，歸母淨利潤0.1 億/-98.5%，扣非歸母淨利潤-0.4億/-107.4%。2024Q1 營收34.7 億/+7.4%，歸母淨利潤3.0 億/-8.7%，扣非歸母淨利潤2.9 億/+0.3%。公司擬每10 股派發現金股利3 元。公司Q1 營收增速環比止跌回升，淨利率環比2023 年下半年顯著改善，經營迎來拐點。
掃地機行業Q1 增速上移，科沃斯海外收入增長20%。2023 年全球掃地機規模同比增長0.8%至66 億美元，我國掃地機零售額同比增長5.1%至138 億（Gfk、中怡康及NPD 數據）。2024Q1 我國掃地機零售額同比增長29.2%至25.6 億（奧維雲網數據），受益於新品上新提前及價格下探帶動的需求釋放，我國掃地機增速明顯提升。科沃斯品牌2023 年收入達到76.8 億，同比下降1.5%，其中國內收入下降12%至47 億，海外收入增長20%至30 億。公司在新加坡設立海外總部，強化全球線上線下渠道的覆蓋，歐洲區域收入增長41%。預計Q1 公司掃地機內銷收入有所復甦，外銷延續較快增長趨勢。
洗地機增長動能依然較強，添可海外收入增長40%。奧維雲網推總數據顯示，2023 年我國洗地機零售額同比增長22%至122 億，2024Q1 同比增長23%。添可2023 年收入同比增長5.2%至72.7 億，其中海外收入增長40%至31 億，國內收入下滑11%至42億。2023年添可洗地機出貨量同比增長25.4%至322.7萬臺，預計均價有所下降；添可智能科技淨利率同比下降7.4pct 至8.7%。
毛利率受以價換量拖累，Q1 盈利環比積極修復。公司2023 年毛利率同比下降4.1pct 至47.5%，其中國內毛利率下降10.8pct，海外毛利率提升7.2pct，主要受國內以價換量而公司降本款產品儲備不足所致。公司2023 年銷售/研發/管理/財務費用率同比分別+4.0/+0.5/-0.4/+0.6pct，淨利率同比下降7.1pct 至3.9%。2024Q1 公司毛利率下降3.5pct 至47.2%，費用率有所優化，銷售/研發/管理/財務費用率同比分別-1.6/+0.6/-1.3/-0.5pct；淨利率同比-1.5pct 至8.6%，但環比來看，公司淨利率已明顯修復，有望迎來拐點。
豐富產品佈局、加大降本力度，經營拐點顯現。2023H2 公司迅速調整戰略重心，爲2024 年規劃和儲備豐富的掃地機產品矩陣，積極推動降本措施，滿足不同價格段的消費需求。2024 年2 月公司推出T30 性價比系列，補足降本款不足的短板，隨着後續公司新品持續推出，收入及毛利率有望企穩回升。
風險提示：行業競爭加劇；新品銷售不及預期；海外拓展不及預期。
投資建議：調整盈利預測，維持“買入”評級
考慮到行業以價換量及公司積極推動降本、大力發展線下及海外渠道，調整盈利預測，預計2024-2026 年歸母淨利潤12.2/15.4/18.7 億（前值爲14.9/17.6/-億），同比+99%/+26%/+22%，對應PE=22/17/14x，維持“買入”評級。