1Q24 業績超預期
公司公佈1Q24 業績：收入321.83 億元，同比減少0.6%；歸母淨利潤10.08 億元，同比增長63.9%，業績超出我們預期，主要因爲動車組跨期交付增長，業務盈利水平較高。
鐵路裝備收入大幅增長。1Q24 公司鐵路裝備收入133.17 億元，同比增長54%，主要由於動車組業務交付增長。1Q24 動車組收入同比增加113%至79.48 億元，客車收入同比增加3.5 倍至7.75 億元，機車、貨車收入同比減少4.8%/0.9%至24.35/21.59 億元。城軌業務收入55.31 億元，同比減少24%，新產業收入121.83 億元，同比減少19%，現代服務收入11.52 億元，同比減少13%。
毛利率大幅增長，現金回款優化。1Q24 公司毛利率同比增加3.4ppt 至24.9%，主要由於高毛利的鐵路裝備佔比增加，其中動車組毛利率最高。
1Q24 公司期間費用率同比增加2ppt，銷售、管理、研發費用率同比增加0.6/0.8/1.2ppt，財務費用率減少0.6ppt。1Q24 公司淨利率同比增加1.2ppt至3.1%。1Q24 公司經營活動現金淨流入144.88 億元，而往年同期均爲淨流出，主要爲銷售業務的回款大幅增加。
發展趨勢
動車組業務有望繼續上行。2023 年鐵路客流量超預期修復帶動了動車組招標增長，而當前一些線路仍有加密和進一步滿足客運量的需求，我們預計2024 年動車組招標有望在2023 年的基礎上進一步增長。維保方面，2023年動車組開行率大幅提升，進入高級修的車輛明顯增加，2023 年公司維保收入330 億元，較2022 年小幅增加，我們預計2024 年動車組維保需求有望進一步釋放。
盈利預測與估值
維持跑贏行業評級。考慮動車組需求向好，上調2024 年EPS 預測15%至0.44 元，引入2025 年EPS 預測0.47 元。公司當前A 股交易於16x/15x24e/25e P/E，H 股交易於9x/8x 24e/25e P/E。考慮盈利上調，上調A/H股目標價20%/15%至7.88 元/5.11 港元，A 股對應18x/17x 24e/25e P/E，H 股對應11x/10x 24e/25e P/E，A/H 股分別對應13%/19%上行空間。
風險
國鐵集團招標不及預期；風電行業招標不及預期。