事件：公司發佈2023 年年報及2024 年第一季度報。2023 年公司實現營收264.85億元，同比增長11.23%；歸母淨利潤71.81 億元，同比增長0.94%（調整後）。
公司23 年擬向全體股東每股派發現金股利0.078 元，合計派發現金紅利22.32億元，現金分紅比例約31.09%。24Q1 公司實現營收78.99 億元，同比增長15.26%；歸母淨利潤24.22 億元，同比增長0.10%（調整後）。
23 年風電、光伏業務持續擴張，營收穩健增長。23 年公司併網裝機容量達到40.04GW。其中，風電19.42GW（23 年新增3.49GW），光伏發電19.82GW（23年新增9.54GW）。同期，公司完成發電量551.79 億千瓦時，同比增長14.12%。
其中，風電發電量389.56 億千瓦時，同比增長14.75%；光伏發電量153.54 億千瓦時，同比增長14.23%。23 年風力發電業務營業收入185.69 億元，同比增長9.97%，毛利率56.94%，同比下降4.60 個pct；光伏發電業務營業收入74.12億元，同比增長13.42%，毛利率53.20%，同比基本持平。
24Q1 營收高增，歸母淨利潤基本持平。24Q1 公司實現營業收入78.99 億元，同比增長15.26%；其主要原因：1）公司新增併網運營的風電、光伏機組增加，上網電量、收入增加；2）公司風電（陸風、海風）、光伏項目資源情況優於去年同期。同期歸母淨利潤24.22 億元，基本持平（同比增長0.10%）；其主要原因：公司新增投產的風電、光伏機組增加，試運行收入同比有所增加，折舊及運營成本同比增加較多，歸屬於少數股東損益有所增加。
23 年在建、覈准項目充沛，支撐公司未來穩健擴張。截至23 年末，公司在建工程18.77GW，其中風電/光伏/其他發電類型分別爲5.86/12.41/0.5GW。新增覈准/ 備案項目26.50GW ， 其中風電/ 光伏/ 抽蓄/ 其他發電類型分別爲7.24/14.93/2.60/1.73GW。在建、覈准項目充沛，公司有望實現裝機容量持續穩步增長，業務穩健擴張。
盈利預測、估值與評級：公司綠電裝機擴張快速，折舊及運營成本同比增加較多，對於整體盈利增速有一定影響。我們下調公司24E-25E 歸母淨利潤至89.92/103.78 億元（前值爲103.85/127.65 億元），並新增26 年歸母淨利潤預測爲121.82 億元。對應24-26 年EPS 分別爲0.31/0.36/0.43 元，對應PE 爲15/13/11 倍。考慮到公司覈准容量充足，未來具備強成長空間，業績有望快速成長，我們維持“買入”評級。
風險提示：光伏、風電行業原材料價格大幅上漲影響公司盈利能力、海上風電降本進度不及預期。