2023 年化工屏蔽泵收入高增，外销增速更快。1）分产品看，2023 年公司热水循环屏蔽泵/小型潜水电泵/化工屏蔽泵/陆上泵/井用潜水电泵收入分别为8.57/3.21/2.00/1.98/1.77 亿元， 分别同比+14.91/-0.70/+42.27/+23.39/-0.86%，其中化工屏蔽泵收入同比明显增长主或系市场整体需求增加，公司口碑提升，进而带动订单量增加所致。2）分地区看，2023 年公司境内、境外收入分别为12.00 亿元（同比+9.75%）、6.39 亿元（同比+17.51%），境外销售额同比增长相对较多，主或系屏蔽泵外销数量增加所致。事件：2024 年4 月28 日，大元泵業發佈2023 年年報以及2024 年一季報。2023 年公司實現總營收18.79 億元（同比+11.98%），歸母淨利潤2.85 億元（同比+9.45%），扣非歸母淨利潤2.78 億元（同比+9.16%）。
單季度來看，2023Q4 公司實現總營收4.62 億元（同比-9.00%），歸母淨利潤0.36 億元（同比-60.19%），扣非歸母淨利潤0.35 億元（同比-61.63%）。
2024Q1 公司實現總營收2.77 億元（同比-23.51%），歸母淨利潤0.41 億元（同比-32.23%），扣非歸母淨利潤0.39 億元（同比-33.35%）。
2023 年化工屏蔽泵收入高增，外銷增速更快。1）分產品看，2023 年公司熱水循環屏蔽泵/小型潛水電泵/化工屏蔽泵/陸上泵/井用潛水電泵收入分別爲8.57/3.21/2.00/1.98/1.77 億元， 分別同比+14.91/-0.70/+42.27/+23.39/-0.86%，其中化工屏蔽泵收入同比明顯增長主或系市場整體需求增加，公司口碑提升，進而帶動訂單量增加所致。2）分地區看，2023 年公司境內、境外收入分別爲12.00 億元（同比+9.75%）、6.39 億元（同比+17.51%），境外銷售額同比增長相對較多，主或系屏蔽泵外銷數量增加所致。
2024Q1 毛利率同比改善，費用端投入增加利好長期業務發展。1）毛利率：2023Q4/2024Q1 公司毛利率分別爲29.52/35.91%，分別同比-3.36/+2.90pct，2024Q1 毛利率同比提升或系產品結構持續優化所致；2）淨利率：2023Q4/2024Q1 公司淨利率分別爲7.36/14.21%，同比-10.58/-2.29pct，同比明顯下滑或系費用端投入增加。3）費用端：2023Q4 和2024Q1銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別爲8.27/4.14/5.45/-0.70% 和5.76/7.15/7.39/-0.55% ， 分別同比+3.53/+0.70/+1.42/+0.19pct 和+1.50/+1.54/+2.05/-0.55pct，銷售、管理、研發費用率均有所提升，或利好公司長期發展。
基本板塊業務不斷夯實，產品銷售持續走高。公司基本板塊業務主要細分四大領域：1）民用泵領域，2023 年國內同比復甦，海外因強勢美元利率環境影響同比小幅下滑，主要產品銷售收入約6.5 億元；2）家用屏蔽泵領域，2023 年主要產品銷售收入約7.7 億元，同比增長超15%，其中各類型節能泵產品銷量超過114 萬臺，熱泵配套領域產品銷售臺數超過28 萬臺；3）工業屏蔽泵領域，受益於產品性能提升及產品矩陣豐富，疊加國產替代加速，延續強勢增長態勢，2023 年主要產品銷售收入約 3 億元，同比增長超41%，其中化工領域產品同比增長超50%；4）液冷泵領 域：產品技術持續更新迭代，2023 年主要產品銷售收入約0.5 億元，主系公司積極投入研發，在儲能、數據機房液冷等領域進一步開拓所拉動。
投資建議：行業端：農泵類作爲傳統產業，有望保持快速增長趨勢；伴隨社會經濟的逐步復甦，新型節能泵產業有望持續增長；工業屏蔽泵市場前景較爲可觀。公司端：作爲行業龍頭或將分享泵產業復甦紅利，工業屏蔽泵有望持續快速提升，公司不斷拓展產品和下游應用市場，收入業績有望持續增長。我們預計， 2024-2026 年公司歸母淨利潤爲3.20/3.55/3.92 億元，對應EPS 爲1.92/2.13/2.35 元，當前股價對應PE爲11.37/10.24/9.28 倍，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇、原材料價格波動、規模快速擴張導致的管理風險、產品出口目的地國政治及政策風險等。
