事件
奧飛娛樂發佈公告： 2023 年公司總營收27.4 億元（yoy+3.09%），營業總成本26.12 億元（總成本控制較好），歸母、扣非利潤分別爲0.94、0.56 億元（均扭虧爲盈）；2023 年公司計提資產減值、信用減值及覈銷資產合計減少公司淨利潤0.62 億元。單季度看，2024Q1 公司營收6.5億元（yoy+7.98%），歸母、扣非淨利潤分別爲0.5、0.42 億元（yoy+202.85%、208.58%），單季度營收與利潤雙增；2023 年及2024Q1 經營性現金流淨額爲1.97、0.86 億元，改善顯著。
投資要點
2023 年公司玩具收入同比增17.86% 收入佔比提升至42.6% 24Q1 營收及利潤雙增
2023 年公司主營玩具、嬰童、動漫影視收入分別爲11.7、10.7、3.5 億元（yoy+17.86%、-7.95%、+1.4%），收入結構看，玩具收入佔比從2022 年的37.28%提升至2023 年42.62%，其中玩具收入增長得益於陀螺及潮玩品類的收入提升；“IP+玩具”戰略下已推出超級飛俠、喜羊羊、巴啦啦小魔仙等作品，後續有望從產品創新、渠道優化等維度帶來增長潛力。2024 年一季度公司總營收與歸母利潤雙增、經營性現金流淨額改善，主業經營困境反轉漸顯。
以IP 爲支點帶來商業化的內核是優質內容
2023 年公司動畫內容厚度持續，陸續推出《超級飛俠》第14-15 季、《喜羊羊與灰太狼·羊村守護者》系列第 6-7部、《颶風戰魂之劍旋陀螺 2》，同時推出全新恐龍機甲 IP《量子戰隊之恐龍守護》；2023 年也推出超級飛俠首部大電影《超級飛俠：樂迪加速》，公司持續構建精品IP 矩陣，累積優質內容厚度。
IP+X 有望助推玩具業務、AI 業務新發展
作爲中國動漫玩具的龍頭公司,從簡單製造與授權到原創並圍繞IP 進行全產業開發，打造累積衆多知名IP 形象,深入發展的“IP+全產業鏈”合作模式。2023 年開啓AI 年，2024 年迎AI 應用落地年，“IP+X”中的X 代表AI、玩具、外部合作等新探索的總和，“IP+AI”端，公司孵化了首個 AI 孿生數字人“喜羊羊”，同時已推出智能玩具，外部與北京紅棉小冰、海豚傳媒、光年無限等企業積極推動AI 應用落地，AI加持下，有望推動公司IP 商業化新模式變革，推動主業加速創新發展。
盈利預測
歷經2020-2022 年內外壓力測試下業績承壓，2023 年公司業績扭虧爲盈，預測公司2024-2026 年收入分別爲28.79、30.95、33.75 億元，歸母利潤1.98、2.93、3.90 億元，當前股價對應PE 分別爲53.0、35.8、26.9 倍，公司主業端困境反轉漸顯，新增端，伴隨AI 應用年開啓，以IP 爲支點（公司已覆蓋全年齡段IP 矩陣），有望撬動玩具、授權等業務，AI 加持下有望賦予公司在手IP 不同形式的生命力，通過創造新內容、構建新場景、觸發新消費助力其IP 商業價值再放異彩，進而維持“買入”投資評級。
風險提示
市場競爭加劇風險；IP 開發不及預期的風險；業績不及預期帶來商譽減值的風險；業務快速擴張帶來的管理風險；新上玩具銷售不及預期的風險；人才資源不足風險；應收賬款及信用資產減值的風險；項目成本控制風險以及項目實施的管理風險；創新業務拓展不及預期的風險；新技術應用不及預期的風險；宏觀經濟波動風險。