業績符合預期，扣非淨利高增。公司2024 年Q1 單季度實現營收1061.02 億，同比增長10%；實現歸母淨利潤90.00 億，同比增長12%；實現扣非歸母淨利潤92.37 億，同比增長20%，公司一季度經營業績符合預期，扣非淨利潤增速高於歸母淨利潤的原因是公司一季度產生非經常損失2.37 億，主要因公允價值變動損失2.8 億較去年同期大幅增加。
海外業務高速發展，國內白電高景氣度依舊。分業務看，公司一季度To C 的智能家居業務收入增長11%，To B 的商業級工業解決方案業務增長9%；報告期內公司大力拓展海外市場新渠道及自主品牌業務，海外電商零售額同比增長約60%，巴西、埃及、馬來西亞和中東市場OBM 自主品牌業務銷售額同比增長50%；根據產業在線數據，2024 年1-3 月美的家用空調內/外/總銷量分別同比增長9%/18%/13%，略跑輸行業的17%/22%/19%，國內市場受益於終端需求復甦疊加渠道補庫存，以空調爲代表的白電景氣度超預期。
持續保持高質量經營，盈利能力穩中向好。公司一季度經營性現金流淨額139.29 億，同比增長50%，持續保持高質量運營；一季度合同負債375.6 億，同比增長32%，反映下游客戶打款積極性仍較高，其他流動負債784.4 億，同比增長22%，絕對值體量創歷史新高，公司歷史盈餘豐厚，未來業績穩健增長無憂。現金流量表和資產負債表關鍵科目呈現出公司紮實的財務報表。公司一季度實現銷售毛利率27.3%，同比大幅提升3.3pcts，主要得益於產品結構升級、原材料成本回落以及內部降本增效帶來的成效，報告期內公司增加30 億元海外品牌營銷投入，持續加大海外自主品牌建設，導致銷售費率提升1.2pcts至9.98%，因匯率波動導致財務費率提升1.2pcts 至0.5%，管理和研發費率整體保持穩定，最終致銷售淨利率同比持平，盈利能力保持穩定。
維持“買入”投資評級。我們維持公司2024-26 年盈利預測378/415/456 億，分別同比增長12.1%/9.8%/9.9%，當前PE 估值爲13/12/11 倍，公司ToB 業務開闢成長新賽道，長期成長邏輯清晰，管理層執行力強，持股計劃實施後管理層與股東利益高度一致，穩健增長可期，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險；匯率波動風險。