展望2024 年，随着养殖端产能持续去化，周期反转或带动动保板块量价齐升。業績總結：202 3年公司實現營業收入15.98億元，同比+4.55%，歸母淨利潤爲2.84 億元，同比+34.64%，扣非後歸母淨利潤爲2.54 億元，同比+29.74%。單四季度實現營收3.79 億元，同比減少9.76%，歸母淨利潤爲-500 萬元，同比由盈轉虧。24 年一季度公司實現營收3.48 億元，同比增長-4.42%，歸母淨利潤爲1.06 億元，同比增長-1.05%。
點評：逆境中穩健成長，研發投入收穫回報。2023 年是養殖行業歷史上最困難的一年，全年生豬價格持續低迷，牛羊價格、奶價處於谷底，養殖企業長期深度虧損，導致動保行業整體經營承壓。公司加強與頭部客戶在產業與資本領域的深度合作，形成更加緊密的組織關係。公司已形成以口蹄疫爲基座，多個產品共同增長的健康增長模式，在行業處於週期底部的情況下毛利率持續提升，現金流大幅增長，反應出公司在產品結構改善、提質增效方面的工作卓有成效，整體競爭力和經營質量大幅提升。24Q1 養殖行情低迷，收入業績小幅下滑，但毛利率維持上升趨勢，公司經營質量持續提升。
養殖業週期反轉或帶動動保板塊量價齊升。近年來下游養殖行業持續虧損，市場需求低迷，客戶價格敏感，對公司開拓市場造成一定影響。國家統計局數據顯示，2024 年一季度末，全國生豬存欄40850 萬頭，對比去年同期減少2244萬頭，同比下降5.2%，創造4 年來新低；從生豬存欄量來看，從2023 年第三季度開始，已經連續2個季度出現下降，且降幅在快速拉大。2024 年一季度末能繁母豬存欄量爲3992 萬頭，同比下降7.3%，能繁母豬創4 年新低。產能與存欄的雙底預示後續豬價將保持上行通道，且盈利週期預計能持續較長時間。
展望2024 年，隨着養殖端產能持續去化，週期反轉或帶動動保板塊量價齊升。
困境中堅持科技創新，爲業績增長提供支撐。2023 年，公司研發投入2.30 億元，佔到營業收入的14.39%。未來五年佈局研發管線新苗40 多個。報告期內，公司獲得布魯氏菌病活疫苗（Rev.1 株）、豬支原體肺炎滅活疫苗（ZY 株）2項新獸藥註冊證書。預計2024 年-2025 年，小反芻獸疫、牛結節性皮膚病、牛支原體、布病S19、豬瘟E2蛋白亞單位、犬二聯、貓三聯等疫苗將獲批上市，確保公司未來兩年的業績可持續增長。
盈利預測與投資建議。預計2024-2026 年EPS 分別爲0.34元、0.41 元、0.52元，對應動態PE 分別爲27/22/18 倍，維持“持有”評級。
風險提示：產品研發不及預期、產品銷售情況不及預期、養殖業突發疫情等風險。