公司为业内少有的涵盖集中式及组串式等各种技术路线厂商，功率段覆盖3kw-4.4mw，公司目前在集中式地面电站招投标中稳居国内前三，随着国家风光大基地项目进入大规模并网周期，未来有望充分受益于国内地面电站装机规模的持续增长，同时，公司目前已完成包括美国、欧洲、中东、印度、东南亚等主要光伏市场国家布局，海外订单涌现。此外，报告期内公司分布式产品已完成欧洲主要国家分布式产品认证，未来有望打开新增长极。事件：公司發佈 2023年年報&24年一季報，24年一季度實現營收7.1億元，同比+14.7%；實現歸母淨利潤5108.9 萬元，同比+39.9%。2023 年全年實現營業收入49.3 億元，同比+110.9%；實現歸母淨利潤2.9 億元，同比+250.5%。
年報業績接近預告上限，符合市場預期。
光伏逆變器：2023 年光伏逆變器實現收入28.8 億元，佔營收比重爲58.4%，較2022 年提升6pp。2023 年公司光伏逆變器銷量23.5GW，同比+132.6%。
公司爲業內少有的涵蓋集中式及組串式等各種技術路線廠商，功率段覆蓋3kw-4.4mw，公司目前在集中式地面電站招投標中穩居國內前三，隨着國家風光大基地項目進入大規模併網週期，未來有望充分受益於國內地面電站裝機規模的持續增長，同時，公司目前已完成包括美國、歐洲、中東、印度、東南亞等主要光伏市場國家佈局，海外訂單湧現。此外，報告期內公司分佈式產品已完成歐洲主要國家分佈式產品認證，未來有望打開新增長極。
儲能pcs 及系統集成：2023 年儲能pcs 及系統集成實現收入19.3 億元，佔營收比重爲39.1%，較2022 年下降4.6pp。公司近三年在國內儲能第三方大功率PCS215kW 以上出貨量排名均爲第一，，公司依託國內發展優勢，積極開拓海外市場，目前大功率儲能 PCS 在北美市場已獲多個百兆瓦級項目訂單。2024年公司有望穩固國內大功率儲能 PCS 市場地位，進一步提升國內市場佔有率，同時加快推進戶用儲能和工商業儲能系統的產品推廣，並積極推進海內外市場的佈局，實現儲能業務全場景覆蓋。
費用前置效果顯現，毛利率&淨利率抬升，利潤逐漸釋放。2023 年期間費用率爲13.3%，較2022 年收窄0.6pp，已連續三年下降。具體來看，銷售費用率爲4.8%，較22 年略微提升0.1pp，主要是因爲市場開拓費用提升；管理費用率爲1.8%，較22 年下降0.4pp；研發費用率爲5.4%，較22 年下降0.7pp；財務費用率爲1.2%，較22 年提升0.4pp，主要系匯兌收益及利息收入提升所致。毛利率&淨利率來看，公司2023 年毛利率爲23.3%，較2022 年提升6.0pp，主要是因爲光伏、儲能毛利率均有所提升，其中光伏從22 年的19.6%提升至23 年的20.3%，主要是海外佔比逐漸提升，儲能從22 年的12.4%提升至23 年的16.2%，主要是因爲低毛利的儲能系統出貨較少所致；淨利率來看，23 年淨利率爲5.8%，較22 年提升2.3pp。
盈利預測與投資建議。預計2024-2026 年EPS 分別爲1.32元、1.87 元、2.53元，對應動態PE 分別爲21 倍、15 倍、11 倍。公司作爲集中式逆變器龍頭，一方面有望充分受益於國內地面電站裝機規模的持續提升，另一方面公司積極開拓海外新興市場、邊際改善明顯、看好公司利潤端進一步彈性釋放，給予2024年30 倍估值，對應目標價39.6 元，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇風險，國際貿易保護和摩擦加劇風險。
