事件：公司發佈2023 年年報及2024 年一季報，2023 年實現營業收入572.51億元，同比增長24.53%，實現歸母淨利潤36.86 億元，同比下降8.38%，擬每股派發現金紅利0.55 元（含稅）；2024Q1 公司實現營業收入159.17 億元，同比增長1.12%，實現歸母淨利潤10.81 億元，同比下降10.06%。
戶用光伏保持市佔率行業領先，低壓電器業務全球化佈局穩步推進。
（1）光伏業務方面，2023 年公司實現戶用光伏新增併網超12GW，約佔全國戶用光伏新增裝機容量的29%，市佔率保持行業第一，出售電站體量約8GW，截至2023 年末自持戶用裝機容量約14GW，帶動光伏業務板塊營業收入同比增長38.11%至366.05 億元，毛利率同比減少2.13 個pct 至18.43%。
（2）低壓電器業務方面，公司在國內進一步重構分銷渠道生態，截至2023 年底擁有445 家一級經銷商，21860 家二級分銷商，實現區縣級覆蓋率約92%；在海外加速推進以區域總部和本土化子公司爲核心的全球業務架構體系，國際業務2023 年收入同比增長16%至44.69 億元。公司低壓電器業務營業收入同比增長7.84%至201.39 億元，毛利率同比增加1.85 個pct 至28.04%。
（3）2024Q1 公司低壓電器和新能源業務均保持穩健發展態勢，截至2024 年一季度末公司持有光伏電站裝機容量達16.73GW（同比+47.44%），其中戶用達14.45GW（同比+60.96%），結算電量達40.48 億千瓦時（同比+47.50%）。
逆變器儲能業務：持續深耕北美及韓國市場，積極佈局歐洲、日本等新興市場並實現突破。
2023 年公司逆變器及儲能產品銷量同比增長60.67%至16.80 萬臺，帶動公司逆變器及儲能業務營業收入增長37.12%至12.53 億元，毛利率同比減少1.55個pct 至35.25%。公司控股子公司正泰電源深耕逆變器及儲能業務，一方面持續深耕門檻較高且市佔率保持第一的北美及韓國工商業逆變器市場，在美國成功取得地面項目供貨，在韓國持續保持部分客戶的獨家供應商地位；另一方面依託大功率產品的技術優勢及完善的產品序列，在歐洲實現訂單突破，同時在日本取得相關電力公司的產品認證，有望在未來爲公司儲能業務發展提供有力支撐。
維持“買入”評級：產業鏈價格劇烈波動致公司相關業務的盈利也受到一定影響，審慎起見我們下調盈利預測， 預計公司24-26 年實現歸母淨利潤44.13/50.50/53.81 億元（下調25%/下調21%/新增），當前股價對應24 年PE爲10 倍。光伏行業高景氣度持續，公司戶用光伏業務市佔率有望進一步提升，逆變器及儲能業務有望貢獻新的業績增量，而低壓電器下游客戶中的新能源（主要是新能源車）和電力設備（主要爲國網及相關電力集團）板塊也將在“碳中和”背景下保持高速增長，維持“買入”評級。
風險提示：光伏新增裝機量不及預期；電網投資不及預期；海外業務經營風險。