事件:公司發佈2023 年報及2024 一季報,2023 年公司營收126.31 億元,yoy+3.06%,歸母淨利4.98 億元,yoy+19%,扣非歸母淨利4.45 億元,yoy+36.95%,2024 年一季報公司營業收入29.98 億元,yoy +12.23%,歸母淨利潤1.72 億元,yoy +10.31%,扣非歸母淨利潤1.86 億元,yoy +40.59%。2023 年業績表現低於預期,24Q1 符合預期。
商譽減值及信用減值影響公司2023 年利潤表現。2023 年公司計提資產減值損失1.23 億元,其中對收購中聯環境形成的商譽計提減值準備8601 萬元,主要原因系由於環衛裝備市場23 年銷量下滑;計提信用減值損失2.16 億元,其中壞賬損失2.19 億元。
環衛服務:量價齊升,2023 年新增年化合同額15.53 億元,位居同行業市場排名前列。
2023 年公司環衛服務收入56.30 億元,yoy +35.38%,毛利率爲16.68%,同比增長1.2個百分點。訂單方面,據環境司南統計,公司新簽約城市服務項目共計82 個,新增合同總額76.52 億元,同行業市場排名第三,新增年化合同額15.53 億元,同行業市場排名第二。截至2023 年底,公司存量市場年化合同額65.67 億元。
環衛裝備:銷售總額持續位列第一,其中新能源環衛銷量第一,市佔率達32%。2023 年行業環衛車銷量同比-6.21%至76304 輛,公司環衛裝備總銷售數量12,319 輛,連續23年位列第一,其中新能源銷量1974 輛,同比增長44.2%,佔市場份額32.4%,排名第一。
此外,伴隨新能源環衛銷售提升,公司環衛裝備毛利率同比增加1.79 個百分點至27.71%。
智能環衛機器人陸續落地。目前公司已自主研發智慧環衛機器人十餘款,公司 5G 智慧環衛機器人集群已在深圳、長沙、蘇州等實現落地運營,助力打造智慧環衛行業新標杆。
經營現金流略有下滑,持續穩健分紅。2023 年公司經營現金流量淨額13.86 億元(2022年爲16.62 億元),整體現金流穩健。2023 年公司擬每10 股派發現金紅利1.25 元(含稅),擬分派現金紅利3.96 億元,據此計算,公司2021-23 年累計現金分紅總額10.56 億元,分紅率分別爲41.45%、83.18%、79.43%。
投資分析意見:考慮減值風險,我們下調公司2024-25 年歸母淨利潤預測爲7.49/8.45 億元(下調前爲8.76/10.04 億元),新增2026 年盈利預測爲9.38 億元,當前市值對應24-26PE 分別爲21/19/18 倍。鑑於公司在環衛裝備及環衛服務領域新增訂單第一,市場地位穩固,協同效益明顯,我們維持“增持”評級。
風險提示:環衛裝備銷售不及預期;環衛服務拓展不及預期;商譽減值及信用減值風險。