本報告導讀：
公司爲全國第一大院線，市佔率達16%以上，五一檔和端午檔均有主投影片上映，暑期檔或有核心項目落地，影視內容板塊的業績有望陸續釋放。
投資要點：
核心看點爲萬 達和儒意協同，維持“增持”評級。五一檔和端午檔公司主投的電影《維和防暴隊》和《我才不要和你做朋友呢》將先後上映，暑期檔《白蛇3：浮生》已定檔，將由公司與儒意合作發行。我們維持2024/2025 年EPS 預測不變，新增2026 年預測，分別爲0.69/0.81/0.93 元，維持目標價18.52 元。
事件：公司公佈2023 年報及2024 年一季報，2023 年實現營業收入146.2 億元（+50.8%），歸母淨利潤9.12 億元（扭虧爲盈）；2024Q1 實現營業收入38.21 億元（+1.7%），歸母淨利潤3.26 億元（+3.25%）。
業績符合預期，24Q1 院線總體穩定，影視內容取得較好收益。24Q1國內影院不含服務費票房21 億元（-2.6%），觀影人次4,818 萬人（+4.4%），市場份額16.5%（+0.2pct），其中直營影院市佔率14.2%。
開業影院數929 家，較23 年底增加24 家，其中直營影院708 家。影視內容方面，聯合出品《第二十條》和《熊出沒：逆轉時空》共取得票房約44 億元，投資劇集《南來北往》、《追風者》等。
23Q4 院線業務受票房大盤影響較大。23Q4 公司實現歸母淨利潤-2.03億元，主要由於2023 年11 月票房較差影響。子公司萬達影視2023年實現淨利潤3.61 億元，主要由主投影片《三大隊》及參投影片《孤注一擲》、《流浪地球2》等貢獻。此外，遊戲發行業務在2023 年上線4 款新遊，爲公司貢獻穩定收益。
風險提示：電影票房不及預期，電影定檔時間不確定等。