事件描述
公司2023 年實現營業收入663.04 億元，同比+5.19%；實現歸母淨利33.51 億元，同比-14.25%；實現扣非歸母淨利30.93 億元，同比-22.25%。2024Q1 實現營業收入149.63 億元，環比-2%；實現歸母淨利5.22 億元，環比+54%；實現扣非歸母淨利5.68 億元，環比+55%。
事件評論
量增價減，公司鎳產品盈利穩健。華科4.5 萬噸項目於2023 年Q1 末達產，華飛12 萬噸項目於2023 年6 月部分投料，2024 年Q1 末實現達產。2023 年公司鎳產品產銷量分別爲12.83 萬噸、12.64 萬噸，同比+83.33%、+87.78%。2023 年鎳價呈下行趨勢，LME鎳均價21688 美元/噸，同比-17%，拖累鎳板塊盈利能力。公司對此積極應對：成本端，隨鎳礦價格的逐步下行、華越6 萬噸SCM 礦漿管道全線貫通以及華飛的陸續達產，公司鎳產品成本有望下降；價格端，公司陸續投建電鎳產能，靈活調整產品結構，目前公司LME、SHFE 註冊交割品產能已達7.26 萬噸。華越、華科、華飛2023 年實現淨利潤9.3億元、7.3 億元、2.2 億元，三家公司按照權益比例計算歸母淨利11.5 億元，同比-11%。
同時2023 年新越科技、IWIP、維斯通分別實現投資收益7.7 億元、2184 萬元、3073 萬元，其中新越科技同比+10%。公司加碼佈局鎳礦資源，於2024 年3 月完成AJB 和 WKM兩個印尼礦山項目的少數股權交割，加強了鎳礦資源的儲備。
鋰電材料出貨量持續增長。公司2023 年實現鋰電正極前驅體出貨量近15 萬噸（包括三元前驅體及四氧化三鈷），三元前驅體產銷量分別12.36 萬噸、12.91 萬噸，同比+21.30%、+30.64%；正極材料產銷量分別爲9.02 萬噸、9.46 萬噸，同比-4.94%、+4.73%，其中高鎳三元正極材料出貨量6.7 萬噸，佔比約83%，鈷酸鋰出貨量1.3 萬噸，同比+32%。
受到鋰電材料競爭加劇及鋰鹽價格下跌影響，公司鋰電材料盈利能力有所下降。公司2023年三元前驅體、三元正極單噸毛利分別爲1.4、1.6 萬元/噸，同比均有所下滑。成都巴莫全年實現淨利潤5.3 億元，同比-60%。合資正極材料樂友、浦華公司分別貢獻投資收益4.16 億元、2903 萬元，同比-49%、-35%。
鋰項目快速爬坡，2023 年貢獻正毛利。伴隨Arcadia 的逐步爬坡，鋰產品在Q4 盈利貢獻較爲明顯。全年公司鋰產品產量1.15 萬噸、銷量8235 噸，實現銷售均價15.86 萬元/噸，銷售成本13.82 萬元/噸，單噸毛利達2 萬元/噸。隨鋰項目的逐步爬坡，鋰輝石生產成本碳酸鋰完成成本已實現進一步下降，在當前鋰價格下有望爲公司貢獻持續正收益。
銅鈷自有礦比例下滑盈利承壓，存貨減值拖累公司業績。2023 年公司鈷、銅產品銷量分別爲4.1 萬噸、8.8 萬噸，同比+12.2%、-2.06%；實現毛利3.65 億元、13.99 億元，同比-84%、-12%。受到自有礦比例減少及鈷價持續低迷影響，公司銅鈷盈利下滑。同時公司全年資產減值損失3.71 億元、信用減值損失0.42 億元，拖累公司業績。鎳價下行、新能源市場低迷，公司Q4 經營性業績環比下滑，同時Q4 計提資產減值損失3.33 億元，Q4 盈利環比下滑。
高分紅回饋股東，降本增效持續推進。公司2023 年持續推進降本增效措施2023 年現金分紅及回購總計分紅金額23.26 億元，分紅率達69.42%。公司持續持續推進降本增效，預計未來費用端將出現進一步體現。
2024 年一季度盈利修復明顯。2024Q1 公司實現毛利18.10 億元，環比+3.5%。盈利環比大幅修復主要來自於資產減值壓力環比大幅緩解，以及經營業績環比修復改善：（1）2024Q1 鎳價反彈，華飛項目逐步爬坡，同時鎳項目成本有所下降，鎳板塊盈利有所修復；（2）鋰價底部企穩反彈，隨鋰成本下降，鋰盈利或有所修復。同時正極材料盈利受益於鋰價企穩或有所修復，2024Q1 無資產減值損失的拖累；（3）銅價高走，銅業務盈利增長；（4）隨三元下游開啓補庫，鋰電材料需求有所修復。
風險提示
1、金屬價格大幅下跌；
2、公司項目投產不及預期。