微逆业务，2023 年销量84 万台，同比下降10%，主要受欧洲渠道库存、美国政策波动、全球利率上行等因素影响。全年毛利率达到36.1%，同比下降2pct，行业竞争加剧背景下依然处于良好水平。结构上看，公司全年微逆收入9.4 亿中，欧洲、北美、拉美占比分别为62%、30%、4%，同比变化为+15、1、-18pct；毛利率分别为37%、33%、47%，同比变化为-4、0、+5pct。事件描述
昱能科技發佈2023 年年報，2023 年公司實現收入14.2 億元，同比增長6.11%；歸母淨利2.2億元，同比下降38.92%；其中，2023Q4 實現收入4.52 億元，同比增長10.01%，環比增長45.48%；歸母淨利0.4 億元，同比下降63.01%，環比下降13.73%。
事件評論
微逆業務，2023 年銷量84 萬臺，同比下降10%，主要受歐洲渠道庫存、美國政策波動、全球利率上行等因素影響。全年毛利率達到36.1%，同比下降2pct，行業競爭加劇背景下依然處於良好水平。結構上看，公司全年微逆收入9.4 億中，歐洲、北美、拉美佔比分別爲62%、30%、4%，同比變化爲+15、1、-18pct；毛利率分別爲37%、33%、47%，同比變化爲-4、0、+5pct。
其他業務中，智控關斷器2023 年銷售104 萬臺，同比增長7%，毛利率達到38.6%，同比大幅提升11.4pct，或與公司新產品推廣有關。能量通信器全年銷售14 萬臺，同比增長21%，實現平穩增長。工商儲Q4 實現較大突破，全年銷售306 臺，貢獻收入1.6 億，毛利率16%。
財務數據上看，公司基於謹慎原則，2023 年計提資產及信用減值合計0.9 億，其中Q4 有0.7 億（主要是存貨跌價損失和合同履約成本減值），拖累報表端業績釋放。公司全年期間費用率17.8%，同比+10pct，主要原因是公司考慮長期發展，擴充人員、加大研發、佈局新業務等，導致銷售、管理、研發費用均有較高增長。此外公司全年發生股份支付費用0.4億，亦導致管理費用增加。截至Q4 末，公司庫存15.6 億，環比下降7%，反映庫存正在去化。此外，公司Q4 財務費用-0.5 億，主要是匯兌收益。
展望後續，公司需求拐點向上，工商儲值得期待。預計公司Q1 淡季下微逆出貨環比表現平穩，Q2 出貨有望環比增加，Q2 末庫存去化到合理水平，全年逐季向上趨勢明確，而且盈利能力保持穩定。同時，公司積極佈局儲能業務，2024 年工商儲收入有望實現翻倍以上增長，戶儲亦有望實現突破。
我們預計公司2024 年實現利潤3.7 億，對應PE 約20 倍。維持“買入”評級。
