事件描述
華域汽車發佈2024 年一季報：公司實現營業收入370.2 億元，同比增長0.6%，歸母淨利潤12.6 億元，同比下降11.9%。
事件評論
公司外部客戶加速開拓，一季度公司主要下游客戶產銷承壓情況下仍實現平穩增長。2024年一季度國內乘用車批發銷量568.5 萬輛，同比+10.6%，環比-27.9%；公司主要大客戶產銷承壓，上汽集團銷量83.4 萬輛，同比-6.4%，環比-49.2%，其中上汽大衆、上汽通用、上汽乘用車銷量分別同比+9.6%、-40.0%和17.3%，環比-35.2%、-59.7%和-51.6%；特斯拉全球銷量43.3 萬輛，同比-1.7%，環比-12.4%，其中中國區銷量22.1 萬輛，同比-3.7%，環比-11.2%。公司持續地外部客戶開拓拉動收入平穩增長，Q1 實現收入370.2 億元，同比+0.6%，環比-21.3%。
市場競爭加劇，公司盈利水平承壓。2024 年一季度公司毛利率12.5%，同比-1.3pct，環比-2.0pct。Q1 期間費用率10.3%，同比-0.4pct，環比+0.8pct，其中銷售、管理、研發、財務費用率分別爲0.7%、4.8%、4.4%、0.4%。Q1 對聯營企業和合營企業的投資收益5.1億，同比+21.5%，環比-35.9%。Q1 實現歸母淨利潤12.6 億，同比-11.9%，環比-49.0%，對應歸母淨利率3.4%，同比-0.5pct，環比-1.8pct。
外部客戶持續開拓，海外有望進入盈利期，新能源佔比提升，新技術推進良好。公司外部客戶持續開拓，新能源轉型加速，2023 年主營業務上汽集團以外的整車客戶收入達53.82%，同比提升4.25pct；2023 年公司新獲取業務生命週期訂單中，新能源汽車相關車型業務配套金額佔比超65%，國內自主品牌配套金額佔比超過40%。公司緊抓智能電動趨勢，加快推動核心業務技術創新轉型和產品規模化應用，智能座艙、智能照明、智能駕駛輔助、電驅動系統、熱管理等領域均取得良好進展。同時，公司持續推進業務結構調整，堅持“有所爲，有所不爲”戰略，擇機退出非核心業務。2023 年公司完成上海愛德夏機械有限公司45%股權出售工作，退出門鉸鏈等業務，進一步優化資源配置，實現減負增效。
投資建議：新產品新客戶的持續推進，支撐公司業績穩健增長。面向下游新能源汽車爆發以及自主品牌高端化，公司抓住行業變革契機，加大外部客戶配套比例。新業務穩步推進，挖掘新的增長點。公司2024 年收入目標1,706 億元，預計同比增速達1.2%，計劃毛利率達13.0%以上，整體持續穩健增長。2023 年 公司分紅比例32.78%，對應近12 個月股息率爲5.0%。預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲76.1、80.0、84.0 億元，對應估值7.4X、7.0X、6.7X，維持“買入”評級。
風險提示
1、行業下游銷量不及預期；
2、原材料上漲導致盈利能力承壓。