事件：公司發佈23 年年報和24 年一季報， 23 年實現營收46.0 億元，同比+25.5%，實現歸母淨利潤5.5 億元，同比+6.7%；1Q24 實現營收10.6 億元，同比+25.3%，實現歸母淨利潤1.0 億元，同比+13.4%。
營收穩步增長，業績表現略低，利潤率靜待改善。
23 年：在傳統內飾領域，公司牢牢把握發展契機，持續優化客戶結構，業績穩健增長，23 年公司實現營業收入46.0 億元，同比+25.5%，實現歸母淨利潤5.5 億元，同比+6.7%。據年報信息，公司23 年在利潤端未達到公司年初預期，主要原因爲：（1）其他非流動金融資產中的部分金融資產的公允價值變動對當期損益的影響2,358.1 萬元；（2）來自聯營公司的投資收益比計劃下降3,418.5 萬元。單季度來看，4Q23 實現營收15.2 億元，同比+40.4%，環比+23.4%，實現歸母淨利潤1.6 億元，同比+13.9%，環比+5.1%。從期間費用率來看，23 年公司銷售/管理/研發/財務費用率分別爲0.8%/6.1%/3.8%/1.1%，整體期間費用率較22 年下降0.3pct，相對維穩，其中管理/財務費用率均下降0.3pct，研發費用率提升0.3pct。從利潤率來看，23 年公司毛利率爲20.4%，同比-1.2pct，淨利率爲11.7%，同比-2.1pct。
1Q24：1Q24 實現營收10.6 億元，同/環比+25.3%/-30.5%，實現歸母淨利潤1.0 億元，同/環比+13.4%/-35.5%，環比有所下降主要受春節因素的影響。利潤率方面，1Q24 實現毛/淨利率分別爲17.0%和9.7%，毛/淨利率較23 全年水平有所下降。期間費用率方面，1Q24 銷售/管理/研發/財務費用率分別爲0.7/6.0/4.9/1.3%，期間費用率較23 全年水平有所提高。
拓展新能源+高端化客戶市場，增長潛力足。客戶結構方面，公司持續拓展新能源與高端化客戶市場，公司與比亞迪、特斯拉、大衆、奔馳、寶馬、蔚來、理想、小鵬、零跑、哪吒、北汽極狐、奇瑞新能源、小米、極越、英國捷豹路虎、北美ZOOX 等保持穩定、良好的合作伙伴關係，23 公司對新能源客戶銷售佔比爲32.9%（22 年佔比爲31.0%）。在高端客戶方面，2023年3 月、12 月董事長帶領團隊至歐洲拜訪德國奔馳、寶馬、大衆，客戶也回訪考察公司多家子公司，並陸續獲得客戶的認可，進入德國主機廠體系，並直接參與 RFQ 報價。在定點項目方面，23 年公司先後收穫了國內知名新能源主機廠、德國知名豪華品牌主機廠等客戶有關門板、主副儀表板、立柱等總成產品的項目定點，23 年內已公告的項目預計生命週期內總項目金額爲64.8 億元。
合理規劃產能佈局，多基地建設穩步推進。23 年公司新增肇慶、大連、合肥、安慶基地，並進一步擴大瀋陽、天津等基地產能，23 年實際新增投資8.12 億元，其中設備投資5.32 億，基建投資2.76 億，進一步完善區域佈局的實施，爲公司可持續發展夯實了基礎。預計24 年廣州肇慶、安徽合肥批量、小批量生產，安慶基地、天津二期完成調試、投入量產，瀋陽基地加大投資，公司將從源頭上提供保障，發揮本部技術支持、各團隊業務骨幹幫助的形式，集中資源優勢，使各基地業務能更穩健的發展。
維持“增持”投資評級。公司客戶結構正不斷優化，老客戶的合作不斷加 強，新客戶新項目不斷獲取，預計24-26 年歸母淨利潤分別爲6.8/8.1/9.7 億元，對應PE 分別爲8.7/7.3/6.1X，維持“增持”投資評級。
風險提示：（1）汽車行業發展不及預期;（2）投資收益波動風險;（3）主要客戶集中度過高;（4）原材料價格波動風險等。