稳定分红，对应港股股息率超5%。根据公司2023 年度利润分配，向股东每10股派发现金股利4 元（含税），对应当前港股股价（8.36 港币；汇率1港币=0.92人民币），股息率约为5.2%。公司经营情况稳健，保持持续分红，2021-2024年年度分红率约30%，且23 年末发放特殊分红，稳定回馈股东。業績總結：新華文軒發佈2023年度報告及2024年一季度報告，1）公司2023實現主營收入118.7 億元，同比增長8.6%；歸母淨利潤15.8 億元，同比增長13.1%；扣非歸母淨利潤16.2 億元，同比增長11%。2）2024Q1實現營收24.7億，同比增長7%；歸母淨利潤2.1 億，同比下降3.3%。
出版業務穩健增長，市佔率排名靠前。2023 年公司出版業務實現收入29.9 億元，同比增長8.8%；24Q1 實現營收8.9 億元，其中教材教輔營收5.5 億元，一般圖書2.5 億元。2023 年中國圖書零售市場碼洋規模爲912 億元，同比上升4.7%；公司具有15 家出版傳媒單位，涉及圖書、報刊、音像、電子、網絡等出版品類，據開卷數據，公司大衆出版市場實洋佔有率在全國37 家出版傳媒集團中排名第11 位，在地方出版集團中排名第7 位。
發行業務持續增長，教育信息化服務升級。2023 年，公司發行業務實現營收104.9 億元，同比增長5.5%；24Q1 實現營收21.7 億元，其中教材教輔實現11.4億元，一般圖書實現9.6 億元。2023 年公司着力佈局教育信息化，以優質數字化資源內容爲抓手，探索從環境建設、教學應用，再到應用運營的業務模式，提供全方位的信息化服務；持續推進“文軒優學”線上服務平台的優化和升級，共覆蓋學校6190 所，服務學生466.2 萬人。
穩定分紅，對應港股股息率超5%。根據公司2023 年度利潤分配，向股東每10股派發現金股利4 元（含稅），對應當前港股股價（8.36 港幣；匯率1港幣=0.92人民幣），股息率約爲5.2%。公司經營情況穩健，保持持續分紅，2021-2024年年度分紅率約30%，且23 年末發放特殊分紅，穩定回饋股東。
盈利預測與投資建議：預計公司2024-2026 年EPS 分別爲1.41 元、1.54 元、1.65 元，對應的PE 爲10 倍、10 倍、9倍。考慮到公司爲地方性出版集團頭部機構，出版發行業務強者恒強，教育信息化業務有望打開新的增長曲線，受益於西部大開發戰略，公司有望獲取所得稅稅收優惠，以及公司保持穩定的較高水平的分紅率，我們維持對公司的“買入”評級。
風險提示：國家政策變動風險，入學人口波動出現的風險，紙張價格波動風險。
