事件：公司發佈2023年年報和2024年一季報，23年實現收入15.05億元，同比增長22.68%，實現歸母淨利潤1.73 億元，同比增長40.76%；24Q1 實現收入2.73 億元，同比增長2.08%，實現歸母淨利潤0.35 億元，同比增長5.44%。
產銷提升賦能成長。23 年公司風機過濾單元及過濾器產品實現收入12.98 億元，同比增長2.4%，毛利率28.13%，同比下降2.96pp；實現產量432 萬臺/片，同比增長8.95%，銷售量405 萬臺/片，同比增長14.3%。23 年公司毛利率達27.25%，同比下降0.57pp，淨利率11.48%，同比提升1.38%，期間費用率爲15.32%，同比下降0.29pp。
拓展存量替換市場，耗材比例提升。23 年公司替換耗材收入佔總營收的比例約爲30%，未來有進一步提升和擴展的空間，隨着替換耗材收入佔比逐漸提升，公司業務模式有望轉爲工業消費品模式，盈利穩定性和現金流回款也會逐步提升。
海外佈局加速。23年公司境外營收1.7億元，同比增長30.8%，毛利率達26.69%，國外產能方面，根據2023 年年報及公司公開投資者調研紀要披露，截至2023年10月公司在馬來西亞的產能約爲5000萬人民幣，另有兩間新廠房預計於2024年第一季度開始投入生產，產能擴充後，公司海外的產能將提升至2.0 億人民幣，海外業績釋放在即。
國產半導體潔淨室龍頭，專精特新“小巨人”。公司的主營業務聚焦於半導體超潔淨廠房，是半導體領域潔淨裝備（風機過濾單元）和耗材（過濾器）的國產化龍頭企業，下游客戶覆蓋國內外知名半導體龍頭廠商，目前公司國內半導體潔淨室市場份額佔比30%。在AI 和芯片技術快速迭代等因素推動下，2024 年半導體市場需求有望觸底回升，公司加速佈局新興半導體產業鏈東南亞市場，海內外雙佈局驅動收入高增長。
盈利預測與投資建議：公司作爲國內半導體潔淨室龍頭，在手訂單豐富，當下正處於產能快速擴張時期，成長性較高。我們預計公司2024-2026 年EPS 分別爲1.77/2.27/2.67 元，對應PE 分別爲18.25X/14.26X/12.12X，給予2024 年25倍PE，目標價44.25 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：產能建設不及預期風險；訂單不及預期風險；上游原材料波動風險。