維持目標價190.13 元，維持“增持”。公司系隱身材料龍頭，下游需求高度確定，滲透率不斷提升，業績有望保持高增速。隨着批產規模增加，價格或有階段性波動，我們下調2024-26 年EPS 至3.81/5.04/6.17元（24-25 前值爲4.47/5.96），考慮到公司行業龍頭地位和競爭優勢，給予24 年49.9 倍PE，維持目標價190.13 元，維持“增持”評級。
23 年業績符合預期，24Q1 高速增長。1）公司23 年實現營收9.17 億元（+36.45%），歸母淨利潤3.35 億元（+0.48%），扣非淨利潤3.85 億元（+23.23%），淨利率28.28%（-21.31pct），子公司股份支付1.88 億元，對利潤產生一定影響；2）受益於小批試製產品訂單放量，24Q1延續高增速，實現營收2.48 億元（+32.61%），歸母淨利潤1.14 億元（+29.40%）。
深度參與新型號研發，持續拓展航發零部件製造和聲材料等領域，業績規模和盈利能力有望穩步提升。1）深度參與新型號研發：多年來充分發揮產學研優勢，積極佈局行業前沿技術，參與多型號跟研工作，目前有數十種型號處於預研或小批試製階段，截至24Q1 末特種功能材料在手訂單約8 億元；2）佈局航發零部件，與航發供應鏈深度綁定：子公司華秦航發從零部件加工拓展至製造，服務航發“小核心、大協作”佈局，逐步成爲航發產業鏈核心供應商；3）拓展民用領域應用：進軍聲學超材料領域，開發高端民用新材料，努力開拓新的市場機會。
催化劑：批產型號持續穩定放量，新一代產品定型批產加速。
風險提示：新產品研發進度低於預期；戰機批產進度低於預期。