我们预计24Q1 汽零热管理业务收入同比+60-70%维持高增，制冷配件实现个位数增长，制冷设备略有下滑。公司披露2024 年一季報：
24Q1：收入26 億（+7.3%），歸母2.1 億（+29%），扣非2.0（+14%）。
收入：汽零維持高增
我們預計24Q1 汽零熱管理業務收入同比+60-70%維持高增，製冷配件實現個位數增長，製冷設備略有下滑。
①核心成長業務熱管理業務在手訂單充裕，維持順利轉化。②冷配業務預計受益於下游空調Q1 生產端高增，銷量上有較好表現；但考慮下游年降壓力，預計收入增速低於銷量增速。③製冷設備業務考慮公建和地產下游存在一定壓力，預計Q1 稍有下滑。
盈利：淨利率仍維持較好表現
24Q1 公司毛利率17.5%（-2.0pct），淨利率7.9%（+1.3pct），扣非淨利率7.6%（+0.4pct）。
Q1 毛利率略有承壓，我們預計主因①冷配業務存在下游客戶的年降壓力；②結構上看，毛利率相對較高的製冷設備業務佔比略有下降。後續需關注公司的挖潛提效對冷配年降壓力的消化，以及客戶結構改善對毛利率的拉升。
Q1 淨利率維持了穩中有升。一方面來自基期23Q1 存在非經常性影響拉低淨利率，基數不高；另一方面來自公司在費用端對毛利率壓力形成較好消化：24Q1 銷售、管理、研發、財務費用率分別+0.1、+0.3、-0.4、-0.7pct。
投資建議：買入評級
持續看好公司熱管理業務的成長，同時冷配主業亦有望持續優化結構，盈利改善。
調整盈利預測，預計24-26 年歸母淨利潤9.2、10.9、13.1 億元（24、25 年前值爲8.9、10.5 億元），對應PE14、12、10X。維持買入評級。
風險提示：競爭加劇，下游年降壓力放大，汽零業務拓展不及預期