事件:
2024 年4 月29 日，京滬高鐵發佈2023 年年報及2024 年一季報：
2023 年公司實現營收406.83 億元，同比+110.40%；歸母淨利潤115.46億元，同比扭虧爲盈；扣非歸母淨利潤115.49 億元，同比扭虧爲盈；2023Q4 營收98.01 億元，同比+138.46%；歸母淨利潤26.31 億元，同比+461.34%；扣非歸母淨利潤26.33 億元，同比+447.79%。
2024Q1 公司實現營收101.06 億元，同比+13.06%；歸母淨利潤29.63億元，同比+33.11%；扣非歸母淨利潤29.63 億元，同比+33.11%。
此外，公司公告分紅方案，2023 年12 月31 日總股本491.06 億股爲基數，每10 股派發現金紅利1.116 元（含稅），合計派發現金紅利54.79億元，對應分紅率約47.5%、股息率2.19%（截至2024 年4 月30 日收盤價）。
投資要點:
客流量快速修復，2024Q1 營收同比持續增長疫後京滬高鐵本跨線均大幅修復，2023 年京滬高鐵本線列車運送旅客5325.2 萬人次，同比+209.1%，爲2019 年同期的99.9%；跨線列車運行里程完成9204.4 萬列公里，同比+66.2%；2023 年公司客運業務、路網業務營收較2019 年分別+2.8%、42.3%。根據國家統計局數據，2024Q1 全國鐵路旅客運量10.14 億人次，同比+28.49%，爲2019 年同期的118.9%，需求帶動下2024Q1 公司營收同比+13.06%。
京福安徽同比減虧，公司盈利能力同環比提升2023 年，京福安徽公司管轄線路列車運行里程完成3559.5 萬列公里，同比+53.7%，2023 年營業收入54.7 億元，同比+53.3%，淨虧損9.7 億元，較2022 年大幅收窄18.3 億元（2022 年淨虧損28.0億元）。本、跨線修復疊加京福安徽持續產能爬坡，公司盈利持續 提升，2024Q1 歸母淨利率29.3%，同、環比分別+4.4pct、+2.5pct。
黃金區位核心資產，回購+分紅提升股東回報作爲中國高鐵核心資產之一，京滬線疫後流量重回成長通道，黃金區位核心資產的價值得到充分驗證；京福安徽產能快速爬坡，推動公司盈利能力持續改善。長期看，公司量價週轉均有提升空間，有望充分受益於票價改革和高鐵網絡加密所帶來的流量增長。此外，2024 年4 月29 日，公司公告擬通過10 億元自有資金回購股份，回購價格不超過5.87 元/股，對應總股本約0.35%；除公告2023 年約47.5%的現金分紅率外，亦承諾未來三年，“除特殊情況外，在公司無重大投資計劃或重大現金支出發生時，每年以現金方式累計分配的利潤應爲母公司當年度實現的可供分配利潤的50%”，股東回報有望長期提升。
盈利預測和投資評級預計京滬高鐵2024-2026 年營業收入分別爲453.37 億元、486.20 億元與511.76 億元，歸母淨利潤分別爲136.27 億元、154.77 億元與167.90 億元，2024-2026 年對應PE分別爲18 倍、16 倍與15 倍。公司作爲價值和成長兼備的高鐵優質核心資產，量價均有長期成長空間，維持“增持”評級。
風險提示旅客出行量下行；政策變動；平行線路分流；票價管制；股票回購進度及分紅的不確定性。