公司發佈2023 年報和2024 年一季報：（1）公司2023 年實現營業收入13.29 億元，同比下降19.84%，歸母淨利潤1.69 億元，同比下降23.81%，若剔除股權激勵費用的影響，則2023 年歸母淨利潤爲1.95億元，相同口徑下同比下降16.60%。公司扣非歸母淨利潤1.61 億元，同比下降26.55%。（2）公司24Q1 實現營業收入2.54 億元，同比下降40.96%，歸母淨利潤1424 萬元，同比下滑80.63%，扣非歸母淨利潤984 萬元，同比下降86.04%。
新品儲備豐富，關注音樂社交進展。公司IP 運營產品《大航海時代：
海上霸主》 有望於2024 年正式上線。發行產品中，公司已上線格鬥類遊戲《星之翼》，二季度有望上線小程序遊戲《零域幻想》及Steam獨立遊戲《活俠傳》；重點卡牌手遊《劍與騎士團》有望於三季度上線。
此外公司重磅產品《真·三國無雙 8》有望在2024 年推進測試。音樂社交新產品“給麥”已推出AI 實驗室功能，將AIGC 與音樂社交結合，提供了包括連麥、K 歌合唱/練歌、AI 聲音進化、推理社交遊戲、語音開黑交友等多樣化的音樂玩法。後續預計進一步拓展AI 虛擬人分身創建、AI 音樂創作等新興玩法，豐富用戶體驗。
盈利預測與投資建議。公司新遊儲備豐富，上線有望帶動業績增長，社交類產品矩陣豐富，“給麥”商業化落地預計提升社交產品變現能力。
預計公司2024-2026 年收入分別爲14.56/22.15/28.59 億元，同比增速分別爲9.6%/52.1%/29.1%；公司歸母淨利潤分別爲1.87/2.82/3.96億元，同比分別增長10.2%/51.3%/40.4%。採用分部估值法，分別對遊戲業務和網絡廣告及增值服務業務進行估值，參考可比公司，得到公司合理價值爲15.80 元/股。維持“買入”評級。
風險提示。產品上線不及預期、IP 合作風險、AIGC 監管加強。