核心觀點:
公司公告2023 年年報,業績大幅回彈。公司2023 年營業收入215.28億元,同比增長15.98%,歸母淨利潤29.52 億元,同比增長36.96%,歸母扣非淨利潤27.10 億元,同比增長30.61%。公司擬每10 股派發現金股利5.6 元,分紅比例91.11%,股息率6.15%。同時,公司公告2024 年中期現金分紅規劃,預計公司2024 年中期現金分紅上限爲不超過相應期間歸屬於上市公司股東淨利潤的70%。
主品牌、團購定製、其他品牌均恢復增長。2023 年海瀾之家主品牌收入164.58 億元,同比增長19.66%,海瀾團購定製收入22.81 億元,同比增長1.48%,其他品牌收入20.16 億元,同比增長5.85%。2023年海瀾之家門店數量5976 家,淨增加34 家,其他品牌901 家,淨減少1376 家。2023 年線上渠道銷售32.58 億元,同比增長14.06%。
毛利率和期間費用率上升。公司2023 年毛利率44.47%,同比增加1.58個百分點。期間費用率25.84%,同比增加1.51 個百分點,主要由於直營門店增加所致。公司2023 年存貨週轉天數和應收帳款週轉天數分別爲283 天和18 天,同比減少15 天和3 天。
公司公告2024 年一季報,業績韌性強,保持快速增長。公司2024 年一季度營業收入61.77 億元,同比增長8.72%,歸母淨利潤8.87 億元,同比增長10.41%,歸母扣非淨利潤8.77 億元,同比增長10.84%。
公司毛利率46.69%,同比增加2.11 個百分點。公司期間費用率24.03%,同比增加1.27 個百分點。
盈利預測與投資建議。24-26 年EPS 預計分別爲0.71、0.83、0.94 元/股。參考可比公司估值,且考慮到公司業績穩健,股息率高,給予公司2024 年15 倍PE,合理價值10.72 元/股,維持“買入”評級。
風險提示。渠道管理風險、新品牌培育風險、極端氣候風險。