事件：
中國船舶發佈2023 年年報和2024 年一季報，2023 年實現營收748億元，同比+25.81%，實現歸母淨利潤29.6 億元，同比+1615%；2024Q1實現營收153 億元，同比+68.84%，歸母淨利潤4 億元，同比+821%。
扣非淨利潤連續2 季度轉正，船企盈利能力加速上行受益於船舶交付“量價雙升”，公司2024Q1 營收153 億元，同比增長達69.84%；同步受益於成本改善及提質增效，2024Q1 實現扣非後歸母淨利潤3.38 億元，扣非淨利率2.2%，繼2023Q4 後連續兩個季度轉正。造船大週期下，產能紅利、價格紅利、成本紅利疊加作用，船企盈利能力釋放趨勢已現。當下，新船造價指數持續高位運行，成本端造船板價格保持歷史中樞4000 多元/噸震盪，量價與成本剪刀差下，我們持續看好船企盈利能力釋放。
新船交付/訂單持續高景氣，造船大週期正當時2023 年，公司把握船舶工業高端化、智能化、綠色化的發展趨勢，加強中高端船型批量化訂單承接，全年共承接民品船舶訂單128 艘/918.61 萬載重噸/728.78 億元；全年共完工交付民品船舶81 艘/753.49 萬載重噸，噸位數完成年計劃的122.80%，同比增長7.55%。
根據中國船舶工業協會數據，2024 年1-2月全國新承接船舶訂單1520萬載重噸，同比+64.4%，手持船舶訂單14919 萬載重噸，同比+31.3%，共完工826 萬載重噸，同比+95.4%。公司在手訂單充沛，行業訂單/交付高景氣趨勢顯著。
投資建議：
我們預計2024-2026 年公司分別實現營收804/854/945 億元，同比增長7.4%/6.3%/10.7% ； 2023-2025 年分別實現歸母淨利潤53.9/89.5/120.2 億元，同比增長82.3%/66.0%/34.4%。
考慮中國船舶爲國內軍民船總裝龍頭，且民船佔比高，在本輪造船大週期下，給予公司6 個月目標價42.19 元，對應2024 年35xPE，給予“買入-A”評級。
風險提示：宏觀經濟不及預期風險，原材料價格及匯率波動，環保政策推進不及預期。