業績符合預期。1 季度營收370.21 億元，同比增長0.6%；歸母淨利潤12.63 億元，同比降低11.9%；扣非歸母淨利潤10.85 億元，同比降低7.9%。1 季度公司營收整體表現穩健，利潤端預計受產業鏈降價壓力、海外工廠產能爬坡、匯率波動等綜合影響承壓。
1 季度毛利率暫時承壓，費用率及現金流改善。1 季度毛利率12.5%，同比下降1.3個百分點，預計主要受下游客戶降價、新項目爬坡等因素影響。1 季度期間費用率爲10.3%，同比下降0.4 個百分點，其中管理費用率同比下降0.3 個百分點，研發費用率同比下降0.5 個百分點，財務費用率同比增長0.4 個百分點，主要系利息支出及匯兌損失增加所致。2024 年1 季度經營活動現金流淨額12.24 億元，同比增長116.7%，主要系公司貨款結算週期變化所致。
業外客戶及海外市場持續開拓。公司客戶結構繼續優化，2023 年業外客戶（含出口）營收佔比超過50%，主要業外客戶包括特斯拉、比亞迪、奇瑞、一汽大衆等；2023 年新獲訂單中國內自主品牌配套金額超過40%，新能源業務超過65%。公司積極拓展海外市場，汽車座椅和被動安全等進入特斯拉、大衆、通用、奧迪、寶馬、奔馳等全球客戶配套體系，輕量化鑄鋁、油箱系統及汽車電子等業務也已推向全球市場。1 季度上汽集團銷量整體承壓，上汽通用、上汽乘用車銷量下滑幅度較大，預計業外客戶及海外市場將成爲公司營收穩步增長的重要助力。
推進業務整合創新及降本增效，增強整體競爭力。根據公司公告，2024 年公司力爭實現合併營業收入1706 億元，並將營業成本控制在1485 億元之內，根據以上營業收入及營業成本估算公司全年毛利率約爲13.0%。公司將繼續加快電驅動、智能化、熱管理等業務領域的技術創新和佈局，加強各業務板塊在架構、芯片、軟件等方面的協同整合，滿足不同客戶在零部件到系統方面的多層次需求，提升整體競爭力；面對激烈的競爭環境和持續的降價壓力，公司將以提質增效爲目標，持續做好業務結構調整和資源優化配置，完善穿透式供應鏈體系建設，提升公司整體運營效率以提振盈利水平。
預測2024-2026 年EPS 分別爲2.30、2.42、2.55 元，參照可比公司估值，維持2024 年可比公司PE 平均估值11 倍，目標價25.3 元，維持買入評級。
風險提示
乘用車行業需求低於預期影響盈利、主要配套整車降價影響盈利。