事件：公司發佈2023 年年報及2024 年一季報業績公告，其中：1）2023 年公司實現營業收入7.60 億元（YOY+29.65%）；實現歸母淨利潤1.35 億元（YOY+86.06%）；實現扣非歸母淨利潤1.14 億元（YOY+70.58%）；2)2024Q1，公司實現營業收入1.85 億元（YOY+17.42%）；實現歸母淨利潤0.23 億元（YOY-10.22%）；實現扣非歸母淨利潤0.2 億元（YOY+7.74%），符合市場預期。
人員規模持續擴大，新簽訂單進一步提升。截至23 年底，公司員工人數較22年底新增548 人至4186 人，同比增加15%，反映公司業務發展態勢良好。2023年公司新籤不含稅合同金額爲12.92 億元，同比增長23.89%；存量不含稅合同金額爲18.81 億元，同比增長 24.97%。人員規模的擴張與在手訂單持續提升，支持公司後續業務穩定發展。
創新藥項目多樣化，醫院覆蓋度廣。截至23 年底，公司在執行項目數量爲1832個，累計參與SMO 項目超過3000 個。公司主要承接創新藥項目，已累計推動61 個腫瘤新藥上市，目前參與的特色項目包括ADC 項目60 個、CAR-T 項目55個、雙抗項目75 個。公司現在可覆蓋臨床試驗機構數量超過1300 家，服務範圍覆蓋國內近190 個城市，強化了公司參與創新藥SMO 項目執行的能力，可快速響應並滿足客戶需求。
毛利率得到改善，多因素影響淨利潤。23 年全年及24Q1 公司毛利率分別爲30.4%/25.3%，較22 年全年和23Q1 分別提升3.12pp/0.75pp，反映出公司信息化管理得到加強，運營效率提升。24Q1 公司歸母淨利潤同比下滑，主要是政府補助較23Q1 減少，同時公司銷售費用率/管理費用率/研發費用率同比分別提升0.15pp/0.36pp/0.34pp 至1.13%/5.85%/4.70%。
盈利預測、估值與評級：公司是SMO 賽道領先企業，在疫情擾動消退後毛利率及管理費用率得到明顯改善。由於行業競爭加劇且生物醫藥研發需求疲軟，下調公司24-25 年歸母淨利潤預測爲1.62/1.93 億元（分別下調17.3%/21.5%），新增26 年歸母淨利潤預測爲2.25 億元，分別同比增長20.1%/19.3%/16.4%，當前股價對應PE 爲17/14/12 倍，維持 “買入”評級。
風險提示：研發進度不達預期風險；政策變化帶來價格下降風險。