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天康生物(002100)公司信息更新报告:生猪成本下降出栏稳增 饲料业务持续成长

天康生物(002100)公司信息更新報告:生豬成本下降出欄穩增 飼料業務持續成長

開源證券 ·  05/04

生豬成本下降出欄穩增,飼料業務持續成長,維持“買入”評級公司發佈2023 年年報及2024 年一季報,2023 年營收190.26 億元(+11.99%),歸母淨利潤-13.63 億元(-585.55%)。2024Q1 營收37.77 億元(-2.93%),歸母淨利潤0.54 億元(+478.54%)。公司生豬養殖出欄穩步增長,持續推動養殖成本下降,伴隨2024H2 豬週期反轉,公司利潤有望改善,我們上調公司2024-2025 年盈利預測,新增2026 年盈利預測, 預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲8.97/13.67/8.57(2024-2025 年原預測分別爲4.21/9.85)億元,對應EPS 分別爲0.66/1.00/0.63 元,當前股價對應PE 爲11.0/7.2/11.6 倍。公司生豬成本下降出欄穩增,飼料業務持續成長,維持“買入”評級。

持續推進生豬養殖降本增效,出欄穩健增長週期反轉受益2023 年公司生豬養殖營收55.41 億元(+8.05%),全年生豬出欄281.58 萬頭(+38.90%),銷售均價14.2 元/公斤,2023Q4 完全成本受非瘟影響上升至17.6 元/公斤。2024Q1 公司實現生豬出欄64.72 萬頭(+13.66%),完全養殖成本下降至16元/公斤(2024 年3 月降至15.3 元/公斤左右),預計2024H2 完全成本降至15.5元/公斤。生產指標方面,2024Q1 公司PSY 達24.12,窩均活仔數12 頭,7kg 斷奶仔豬成本345 元/頭,截至2024 年3 月末,公司能繁存欄約14 萬頭,預計2024年公司生豬出欄300-350 萬頭,2026-2027 年實現500 萬頭生豬出欄目標。公司生豬養殖持續推進降本增效,生豬出欄穩步提高,豬週期反轉受益。

飼料業務穩健增長,動保業務盈利向上

2023 年公司飼料業務營收64.92 億元(+17.37%),毛利率10.16%(+0.36pct),銷量280.41 萬噸(+20.75%,其中外銷190 萬噸),預計2024-2026 年飼料銷量CAGR達20%,飼料業務銷量穩健增長,依託原材料區位優勢利潤持續擴大。動保業務2023 年營收9.96 億元(+5.93%),毛利率62.57%(-3.27pct)。動保口蹄疫苗價格戰接近尾聲,2024 年公司將陸續推出豬腹瀉苗等多款新品疫苗,伴隨豬週期反轉,公司動保業務盈利向上。

風險提示:飼料原料價格下降幅度、生豬養殖行業虧損週期長度等。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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