事件描述
2024 年4 月22 日，公司發佈2023 年年報，2024Q1 季報，2024 年限制性股票激勵計劃（草案），2024 年股票期權激勵計劃（草案）。
公司2023 年實現營業收入43.48 億元，同比-9.61%，實現歸母淨利潤20.10 億元，同比-7.69%；2024Q1 公司實現營業收入11.64 億元，同比+30.95%，實現歸母淨利潤5.69 億元，同比-34.45%。
公司2024 年限制性股票激勵計劃（草案）激勵對象159 人，授予限制性股票309.96 萬股，佔股本總額0.25%，授予價格17.22 元/股，考覈年度2024-2025 年，考覈目標爲以2023 年營收及利潤爲基數，2024-2025 年收入及利潤增長均不低於20%、40%。
公司2024 年股票期權激勵計劃（草案）激勵對象270 人，授予股票期權數量96.24 萬股，佔股本總額0.08%，行權價格34.44 元/份，考覈年度2024-2025 年，考覈目標爲以2023 年營收及利潤爲基數，2024-2025 年收入及利潤增長均不低於20%、40%。
事件評論
2023 年海外市場需求雖在緩慢恢復，但經銷商仍處於去庫存週期，公司三大業務仍處於全面承壓狀態。會議產品收入14.66 億元，同比+12.81%，毛利率65.76%，同比+1.07pct。
雲辦公終端收入3.23 億元，同比-10.33%，毛利率53.90%，同比+2.52pct。桌面通信終端收入25.44 億元，同比-19.11%，毛利率67.40%，同比+3.64pct。桌面通信終端相對下滑較多，主要系去庫存週期疊加部分行業需求受混合辦公趨勢影響有所轉移所致。
2024Q1 同比增速重回高增，環比持續向好。歐美市場宏觀環境改善，帶動企業通信產品行業需求回暖。但受到下游經銷商庫存週期影響，2023 年用戶需求側改善並未反應到公司經營數據上。隨着2023 年底經銷商去庫週期結束，2024Q1 公司營收環比+4%，疊加2023Q1 基數較低影響，2024Q1 同比增速較高。此外，美元升值對公司利潤端亦有正向影響。以財務費用爲例，2024Q1 公司財務費用-0.13 億元，2023Q1 財務費用0.21 億元。
騏驥長躍，再起征程。從宏觀環境，下游庫存，產品進展三個角度，我們認爲公司有望從2024 年起成長性有望修復。全球企業數字化轉型及企業通信的質效提升是長期必然趨勢，人工智能的走深向實也持續推動着融合通信行業的發展。整體而言，公司積極應對外部環境變化，提升競爭力爲核心，着眼於中長期高質量發展。通過持續迭代原有產品以增強核心競爭力，不斷探索新品以順應人工智能等新技術的潮流，挖掘全新的業務增長點。
投資建議及盈利預測：公司2024 年限制性股票激勵計劃及股票期權激勵計劃目標考覈目標爲以2023 年營收及利潤爲基數，2024-2025 年收入及利潤增長均不低於20%、40%，凸顯公司增長信心。我們預計公司2024-2026 年可實現歸母淨利潤24.2/29.1/36.7 億元，同比增長20%/20%/26%，對應估值19/16/13 倍，重點推薦，維持“買入”評級。
風險提示
1、海外市場需求恢復不及預期；
2、公司新品開拓不及預期。