事件描述
公司披露2024 年一季報：2024 年一季度公司實現營業收入98.77 億元，同比增長0.1%，實現歸母利潤23.93 億元，同比增長2.47%。
事件評論
偏弱來風限制電量表現，營收增長或受限煤炭業務。2024 年一季度公司新增控股裝機56.22 萬千瓦，公司控股裝機達到3615.58 萬千瓦，同比增長16.23%，其中風電裝機達到2778.06 萬千瓦，同比增長6.07%，其他可再生能源業務達到650.02 萬千瓦，同比增長113.75%。雖然裝機維持高速增長，但受偏弱的來風影響，公司風電一季度平均利用小時數爲640 小時，同比下降14 小時，降幅爲2.14%。因此公司風電發電量達到170.31億千瓦時，同比僅增長1.37%；火電完成發電量25.81 億千瓦時，同比增長11.30%；其他可再生能源業務達到16.13 億千瓦時，同比增長233.33%。而公司一季度營業收入達到98.77 億元，同比增長0.1%，增速顯著低於公司電量增長，營收的偏弱表現主因或系市場化電價降幅擴大以及公司煤炭貿易業務收縮影響。
成本持續優化，業績維持穩定。在煤價快速回落的拉動下，公司火電業務成本預計或將有所回落，疊加煤炭貿易成本的回落，公司一季度營業成本爲59.37 億元，同比僅增長0.33%，因此公司毛利率達到39.89%，同比僅微降0.13%，在風電利用小時數同比回落的背景下，整體盈利能力依然維持穩定。此外，公司三費同樣實現了穩定表現，一季度公司管理費用爲0.99 億元，同比減少3.25%，財務費用爲8.53 億元，同比增長1.64%。整體來看，在毛利及三費維持穩定的背景下，公司一季度實現歸母淨利潤23.93 億元，同比增長2.47%。全年來看，考慮到公司資源獲取規模依然處於高位，2023 年公司新增資源儲備54GW，其中風電24.65GW、光伏23.95GW，均位於資源較好地區，同時全年取得開發指標突破22.75GW，其中新能源開發指標19.84GW，充沛的新能源資源將是護航全年裝機及業績穩定增長的重要來源，公司全年盈利展望依然積極。
積極主動作爲，彰顯龍頭擔當。2023 年11 月，公司公告了H 股回購的計劃；而且公司還於2024 年2 月發佈《關於“質量回報雙提升”行動方案的公告》，公司公告中再次提到高度重視投資者關係管理工作，建立多層次良性互動機制，高質量傳遞公司價值信息，落實“長期、穩定、可持續”的股東價值回報機制。國資委年初表示將進一步研究把市值管理納入中央企業負責人業績考覈，公司公告的行動方案也是對於國資委相關要求的及時響應，在行業整體承壓的背景下公司積極主動作爲，體現出作爲新能源發電運營行業龍頭公司的擔當。
投資建議與估值：根據最新財務數據，我們調整公司盈利預測，預計 2024-2026 年EPS分別爲1.02、1.16 和1.36 元，對應PE 分別爲17.65 倍、15.60 倍和13.23 倍，維持公司“買入”評級。
風險提示
1、新建項目投產進度和收益不及預期風險；
2、風況、光照資源不及預期風險。