國金證券股份有限公司蘇晨,陳傳紅近期對三花智控進行研究併發布了研究報告《業績短暫承壓，機器人打開成長空間》，本報告對三花智控給出增持評級，當前股價爲21.91元。
三花智控(002050)
4月29日，公司公佈23年報和24年一季報：
2023年實現營收245.58億元，同比+15.04%；歸母淨利潤爲29.21億元，同比+13.51%。其中，23Q4實現營收55.82億元，同比-2.9%；歸母淨利潤爲7.61億元，同比-19.49%；銷售毛利率爲29.24%，同比+0.61PCT，環比-1.53PCT；銷售淨利率爲13.18%，同比-3.49PCT，環比+1.02PCT。
24Q1實現營收64.4億元，同比+13.4%；歸母淨利潤爲6.48億元，同比+7.73%；銷售毛利率爲27.05%，同比+1.48PCT，環比-2.19PCT；銷售淨利率爲10.03%，同比-0.68PCT，環比-3.14PCT。
經營分析
1、四季度和一季度受下游影響短暫承壓。
2、拆分如下：
（1）收入：2023年製冷板塊收入146億元，汽車零部件板塊99億元。製冷/汽車零部件板塊分別同比+5.86%/+31.94%。營收較預期有所波動主要受下游銷量不及預期影響。
（2）毛利率：2023年銷售毛利率爲27.89%，同比+1.82PCT。製冷空調電器零部件/汽車零部件業務毛利率分別爲28.2%/27.43%。（3）費用率：23Q4年銷售/管理/財務/研發費用率分別4.22%/10.05%/-0.16%/1.81%，同比+1.61PCT/-2.99PCT/-0.88PCT/-2.63PCT，環比+1.89PCT/-2.55PCT/-1.52PCT/-4.64PCT。24Q1年銷售/管理/財務/研發費用率分別1.99%/11.45%/-0.35%/4.92%，同比-0.21PCT/+0.9PCT/-1.24PCT/-0.21PCT，環比-2.23PCT/+1.41PCT/-0.19PCT/3.12PCT。
（4）其他：24Q1匯率影響利潤-0.36億元；折舊方面，公司整體折舊金額5.16億元，同比+29.78%。其中製冷空調電器零部件/汽車零部件板塊分別折舊2.93/2.23億元，同比+14.25%/+58.05%。
盈利預測、估值與評級
看好熱管理賽道公司長期產業地位，機器人第二增長曲線極具爆發性。預計24-26年營收分別287.0/350.1/432.2億元，同比+16.9%/+22.0%/+23.5%，淨利潤35.3/42.9/51.9億元，同比+20.9%/+21.6%/+21.0%，維持“增持”評級。
風險提示
下游需求不及預期；行業競爭加劇；新業務推進進度不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，長江證券鄔博華研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達88.24%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利40.28億，根據現價換算的預測PE爲20.29。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級11家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價爲28.31。
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