中銀國際證券股份有限公司近期對羅萊生活進行研究併發布了研究報告《海外業務承壓致經營波動，期待業績逐步回暖》，本報告對羅萊生活給出買入評級，當前股價爲9.01元。
羅萊生活(002293)
公司公佈2023年年報&2024年一季報，2023全年營收53.15億元，同增0.03%，歸母淨利潤5.72億元，同降1.44%，扣非淨利潤5.15億元，同降3.71%。2024Q1營收10.88億元，同降12.26%，歸母淨利潤0.89億元，同降49.47%，扣非淨利潤0.87億元，同降46.49%，公司經營受海外業務短期拖累，期待內需恢復疊加海外業務築底帶動公司穩健成長，維持買入評級。
支撐評級的要點
線上銷售保持穩健增長，海外傢俱業務有所波動。2023全年營收53.15億元，同增0.03%，歸母淨利潤5.72億元，同降1.44%。分渠道看，2023全年線下渠道（直營+加盟）營收爲37.06億元，同降3.30%。公司繼續加強下沉渠道滲透，全年淨開店68家至2730家。線上渠道營收爲16.10億元，同增8.65%，公司積極佈局多元線上平台，把握流量入口，在線上流量競爭加劇背景下維持穩健增長。萊剋星頓（傢俱業務）實現營收10.48億元，同降11.61%，萊剋星頓業務受2023年美國高通脹環境影響有一定壓力，產能利用率仍有較大提升空間，期待海外需求企穩帶動業務築底回升。
24Q1經營仍承壓，期待全年逐步復甦。2024Q1營收10.88億元，同降12.26%，歸母淨利潤0.89億元，同降49.47%，經營仍有壓力，我們認爲公司國內家紡業務整體保持穩健的增長節奏，海外業務短期內對公司業績形成拖累。
優化產品結構帶動2023年毛利率提升。2023全年毛利率同增1.31pct至47.27%，公司持續優化產品結構，堅定提升客單價，毛利率保持提升。24Q1毛利率同降0.46pct至43.55%。公司加大費用投放，23全年/24Q1銷售費用率同增3.24/4.28pct至24.70%/21.75%。24Q1存貨週轉天數爲194天，同比減少14天，庫存水平有所改善。
全渠道擴張持續推進，期待公司經營情況回暖。公司聚焦牀品研發，推出不同定位品牌產品覆蓋多層次需求，公司線下門店持續下沉擴張疊加線上新零售業務推進，期待國內需求回暖疊加海外業務觸底回升背景下公司經營情況穩健向好。
估值
當前股本下，考慮到國內消費需求仍處於弱復甦階段，海外傢俱業務短期內有波動，我們下調2024和2025年盈利預測，預計2024至2026年EPS分別爲0.72/0.84/0.93元；市盈率分別爲13/11/10倍，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
渠道擴張不及預期，消費復甦不及預期，海外業務拓展不及預期投資摘要
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國泰君安陳力宇研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲73.91%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利7.16億，根據現價換算的預測PE爲10.48。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級5家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價爲11.88。
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