投資要點
業績短期承壓，24Q1 毛利率恢復
2023 年，公司營收3.13 億元，同比-21.93%，歸母淨利潤-1.9 億元，同比-321.74%。毛利率爲43.34%，同比-16.03pct。24Q1，公司營收6807 萬元，同比-11.8%， 歸母淨利潤-1003.7 萬元， 同比-21.23%， 毛利率爲65.11%， 同比+3.14pct，環比+22.94pct。我們認爲，公司業績波動受客戶短期需求節奏影響，隨着信息支援部隊成立，相關訂單有望逐步釋放，經營表現有望好轉。
國防信息化是長期趨勢，公司5G 產品有望放量我國軍工通信系統在技術和投入上有較大提升空間，例如美國及北約軍事衛星承擔軍用通信近85%的通信量，我軍不足5%。相較於發達國家對軍工通信系統建設高達國防開支5%的投入，我國軍工通信系統建設開支僅佔國防經費2%以下。
公司高度重視創新研發，持續加大研發投入。23 年研發投入爲2.67 億元，同比+34%，佔營收比例達到85%。多個在研項目取得進展，例如基於（全國產化）SDR 平台的無線通信系統處於鑑定階段並實現小批量交付。
市場方面，公司加大產品成果轉化。在行業5G 及末端通信等方向都取得了階段性成果。公司與分隊、單兵領域總體單位進行了戰略合作，配合其參加行業重點背景預研、型號競標項目並取得重要突破，驗證了公司5G 產品在分隊、單兵領域信息化的重要作用。爲後續行成新的型號裝備、爭取多份額打下了堅實基礎。
深度參與低軌衛星建設，參股設立衛星終端公司衛星互聯網具有廣覆蓋、低延時、寬帶化、低成本的特點，可以作爲地面通信的有效補充。上海將加快打造低軌寬頻多媒體衛星“G60 星鏈”，實驗衛星完成發射併成功組網，一期將實施 1296 顆，未來將實現一萬兩千多顆衛星的組網。
2023 年，公司成功中標相關低軌衛星星座地基基站與測試終端研製項目，首批次產品已於年底順利交付，同時中標入圍低軌衛星星座一期衛星通信載荷產品研製，載荷預計於2024 投產，配合相關星座2024 年發射規劃，實現交付上星。
公司延伸技術能力，參股設立瀚闕（成都）信息技術有限公司，其經營範圍包括衛星寬帶通信設備系統、衛星轉載器的研發、租賃與銷售；衛星移動通信終端製造；衛星移動通信終端銷售等，公司出資比例30%，成都中科微出資比例20%。
盈利預測與估值
公司是特種寬帶通信龍頭，前瞻佈局衛星通信領域，預計公司2024-2026 年淨利潤爲1.21 億元/2.81 億元/4.05 億元，對應25 年PE 爲30X，考慮到公司積極打造衛星新成長點，傳統主業有望恢復，維持“買入”評級。
風險提示
軍用寬帶市場發展不及預期；市場競爭加劇的風險；衛星互聯網發展不及預期