投資要點
特步國際披露一季度流水，單季度穩健增長同時庫銷比同比改善。
特步主品牌：Q1 流水穩健增長，庫銷比同比改善24Q1 來看，在去年同期線下零售非常活躍、全渠道零售約20%增長的高基數下，公司仍然實現了高單位數的穩健流水增長，同時零售折扣率在7.0-7.5 折，庫銷比在4.0-4.5 個月，運營健康度保持環比穩健的同時庫銷比同比改善，爲新一年穩健增長打下良好基礎。
公司始終以跑步品類爲專業核心優勢，2019-2023 年中國男女子馬拉松百強運動員穿着率蟬聯第一，積極的賽事贊助和自有賽事舉辦、運動員合作，以及截至23 年底65 家跑步俱樂部、200 萬+特跑族會員作爲重要品牌資產持續穩固公司在跑圈的品牌影響力，爲公司穩健的運營表現提供助力。
預計24 年Saucony 及K-SWISS 繼續展現活力作爲公司的第二成長曲線，專業運動（Saucony&Merrell）和時尚運動（KSWISS&Palladium）2023 年分別取得收入規模8.0/16.0 億元，同比+99%/14%，其中，Saucony 作爲高端跑鞋代表2023 年成爲集團新品牌矩陣中首個實現盈利的品牌，且穿着率在2023 年重點馬拉松賽事中位列前三，公司也將在繼續擴展針對中國消費者的定製系列產品同時探索國際市場機會，並進一步開發Saucony 的復古及通勤系列產品，抓住市場機會；時尚運動矩陣中來自中國內地的收入在2023 年同比+224%，佔比達到29%，K-SWISS及Palladium 在亞太門店數量分別達到101 及94 家，未來將繼續在高線城市拓店並優化產品組合，針對K-SWISS 提升專業網球、匹克球運動影響力，針對Palladium 注重聯名合作，提升話題度。
盈利預測及投資建議：
預計24/25/26 年收入同比+11%/11%/10%至159/177/195 億元，歸母淨利同比+14%/+15%/+14%至11.7/13.5/15.3 億元，對應當前市值的PE 爲10.8/9.4/8.3X，作爲大衆跑步領域龍頭其專業性及高性價比持續受到消費者青睞，160X 系列爲代表的明星跑鞋以及豐富的跑步相關賽事、運動員資源持續帶動品牌出圈，Saucony 爲代表的新品牌也持續拓展集團目標客群，繼續看好中長期發展潛力，估值具備吸引力，維持“買入”評級。
風險提示：特殊輿論事件，海外需求波動影響K&P 全球批發業務