核心观点：

23 年专用设备制造业务销售收入实现高速增长。公司发布23 年报和24 年一季报。23 年，公司营收9.65 亿元，yoy-16.67%，其中，专用设备制造业务实现销售收入3.46 亿元，yoy+67.53%，房地产业务实现销售收入5.48 亿元，yoy-39.03%；公司归母净利润1.51 亿元，yoy-64.32%；毛利率46.96%，yoy-7.48pct；净利率8.7%，yoy-24.71pct。

24 年Q1，公司营收9913 万元，yoy-20.24%，qoq-51.1%；归母净利润474 万元，yoy-94.1%，qoq+138.04%；毛利率77.27%，yoy+24.72pct，qoq+53.16pct。

凯世通产品和客户拓展稳步推进，嘉芯持续增厚公司订单规模。根据公司23 年报，公司旗下凯世通是实现28nm 低能离子注入工艺全覆盖的国产供应商，并率先完成国产高能离子注入机产线验证及验收，24Q1，凯世通发布面向CIS 的大束流离子注入机，该产品于23Q4 收到客户订单，并于24 年3 月向客户进行交付。24Q1，凯世通向多家重复订单客户共计发货8 台离子注入机设备，4 月新增数台客户订单。

23 年至今，凯世通新增订单金额超2.7 亿元，涵盖了逻辑、存储、功率、图像传感器等多个应用领域方向。公司旗下嘉芯半导体自研的PHOEBUS PVD 设备具备更高精确性、灵活性，可满足客户多元化工艺需求，兼具12 英寸和8 英寸架构，23 年至今，嘉芯半导体新增订单金额超1.3 亿元，成立后累计获取订单金额约4.7 亿元。

盈利预测与投资建议。预计公司24-26 年营收10.63/12.99/14.90 亿元，其中设备业务营收5.85/9.08/13.05 亿元；预计公司24-26 年归母净利润1.52/2.11/2.54 亿元。参考可比公司估值，给予公司设备业务25 年16 倍PS，对应公司合理价值15.62 元/股，给予“买入”评级。

风险提示。行业周期波动；客户拓展不及预期；市场竞争加剧。