公司1Q24 扣非歸母淨利潤同比增加4.22%。公司主營產品主要分爲三大板塊：材料板塊（單晶硅棒、硅片、外延片）、晶圓板塊（5 吋、6 吋、8 吋等各類芯片）及封裝器件板塊（MOSFET、IGBT、SiC 系列產品、整流器件、保護器件、小信號及其他產品系列等），1Q24 單季度公司實現營收13.3 億元(YoY+1.3%，QoQ-3.0%)，扣非歸母淨利潤1.88 億(YoY+4.22%,QoQ+107.8%)，毛利率27,7% (YoY-3.04pct，QoQ-0.79pct)，光伏二極管、碳化硅產品、IGBT產品銷售量大幅增長，而上述產品毛利率低於公司平均毛利率，導致整體毛利率有所下滑。

一季度產線稼動率逐步提升，汽車與光伏客戶持續突破。消費與工業市場需求逐步復甦，產線稼動率提升，公司庫存水位有所下降。在新能源應用領域，公司汽車電子與清潔能源行業收入佔比持續增長，客戶已覆蓋國內和國外TOP 企業，在光伏領域與SMA、SOLAREDGE 等客戶持續擴大合作，在汽車領域取得安波福、博格華納、聯合電子等客戶認證及訂單。隨需求復甦與增量擴展，公司出貨量先於毛利率進入改善區間。

23 年公司海外收入12 億元(佔22.5%)，隨庫存去化24 年有望步入增長區間。

受海外業務庫存去化影響，公司23 年海外收入同比下降27%，業務短期承壓，未來隨着海外大廠逐步退出部分中低壓產品市場，公司海外業務有望受益。

與國內業務不同，進入海外市場須有品牌與渠道，公司15 年收購MCC 品牌後海外業務加速成長，在此基礎上，公司在越南投資增設MCC（越南）公司，建設封測廠，增強海外供應能力。

23 年公司研發投入同比增長22%，MOSFET、IGBT 與碳化硅產品加速迭代。

公司H2 業務重點產品MOSFET 持續升級：基於Fabless 模式的8 吋、12 吋SGTMOSFET 芯片逐步完成車規驗證陸續進入批量階段，SJ MOSFET 產品各項性能均有提升；H3 業務（IGBT\SiC）產品目前以Fabless 爲主，產品類型不斷拓寬:IGBT 新能源汽車PTC 用1200V 單管批量交付，並研製了750V/820A IGBT模塊、1200V/2mΩSiC 模塊；光伏IGBT 模塊已開始投放市場。

投資建議:我們看好公司國內外雙循環的業務模式，考慮費用端優化略上調24-25 年預期，預計24-26 年公司有望實現歸母淨利潤9.3/10.3/11.8 億元(前值：24-25 年8.8/9.7 億元)，對應24-26 年PE 分別爲22/20/18 倍，維持“買入”評級。

風險提示：海外需求不及預期，消費需求不及預期等。