事件：公司發佈2023年報及2024一季報，2023年收入79.7億元（+12.3%），實現歸母淨利潤24.0 億元（+50.2%）。2024Q1 收入22.3 億元（-17.4%），實現歸母淨利潤6.6 億元（-7.6%），24Q1 因同期高基數略有承壓。
核心業務各有亮點。分業務來看，1）呼吸治療業務：2023 年收入33.7 億元（+50.6%），其中呼吸機、製氧機、霧化3 大核心產品保持高速增長，同比增速分別約+60%/+30%/+60%。2023 年新上市產品三代呼吸機BREATHCAREⅢ、高流量呼吸石化治療儀（CE MDR認證）將助力呼吸業務持續增長。2）糖尿病護理業務：2023 年收入7.3 億元（+37.1%），新一代14 天免校準CGM產品CT3 註冊證落地，2024 年有望開啓高速放量。3）家用電子業務：2023 年收入16.7 億元（+10.1%），其中電子血壓計產品同比增速超20%。4）感染防控業務：2023 年收入7.6 億元（-36.2%），主要因同期高基數而被動承壓。5）急救業務：2023 年收入1.6億元（+8.0%），自主研發的AED產品M600 獲證後，全球業務持續拓展。6）康復及臨床器械業務：2023 年收入12.2 億元（-12.8%），但輪椅車、鍼灸針等產品保持良好增長趨勢。
費用端持續優化。2023 年公司銷售/管理/研發/ 財務費用率分別爲13.8%/5.2%/6.3%/-2.0%，同比變化-0.7pp/-0.8pp/-0.7pp/-0.6pp，四費整體呈現穩中有降的趨勢公司產品結構持續優化，疊加有效的降本增效管理途徑與日趨完善的供應鏈體系，2023 年實現銷售毛利率51.5%（+3.4pp），銷售淨利率29.8%（+7.7pp）。
堅持“創新重塑醫療器械”的戰略方向，不斷拓展三大核心賽道。公司核心業務聚焦呼吸、POCT、感控三大板塊，該三大板塊具有高毛利、高成長、大空間的特徵，未來有望成爲核心驅動力，同時疊加孵化業務（急救、眼科、康復）和基石業務（血壓監測、體溫監測、中醫設備、手術器械）的補充以及國際化的推進。
盈利預測：預計2024-2026 年營收爲90/103/119億元，歸母淨利潤爲23/26/30億元，對應PE 估值爲16/14/12 倍。
風險提示：研發進度不及預期風險、產品推廣不及預期風險、海外市場開拓風險。