大额订单待确认收入，24Q1 公司营收承压；自主品牌业务优势凸显，产品结构持续优化，公司竞争力提升。24Q1，公司营收同比增长2.6%，略低于预期，考虑到Q1 公司已发货但未确认收入的订单折合营收约0.13 亿元，若能确认收入，则本报告期收入同比增速将提升至13.9%。24Q1，公司给公司自主品牌“SIGLENT”营收同比+5.6%，呈现出相对更好的增长趋势；从产品的销售单价上看，销售单价3万以上的产品，销售额同比+32.9%，销售单价5万以上的产 品，销售额同比+74.2%，高端产品增长显著，拉动公司盈利能力持续提升。事件：公司發佈2023年年報和24Q1業績，23年實現營收4.8億，同比+21.5%；歸母淨利潤1.6 億，同比+10.3%；單23Q4 實現營收1.3 億，同比+2.6%；歸母淨利潤0.36 億，同比-10.0%；24Q1 實現營收1.0 億，同比+1.6%；歸母淨利潤0.3 億，同比-15.3%。推進產品高端化戰略，毛利率持續提升。
深入推進產品高端化戰略，高端產品量價齊升帶動公司綜合毛利率提升；研發投入增長、利息收入和一次性政府補助減少等影響，期間管理費用率有所增長。
2023 年，公司產品高端化戰略持續推進，綜合毛利率爲61.3%，同比+3.76pp，毛利率提升主要系公司高端產品價量齊升，繼續維持高速增長的良好勢頭，高端產品佔比提升至22%，同比+4pp，拉動四大類產品平均單價同比提升23.4%；淨利率爲32.1%，同比-3.27pp；期間費用率爲38.6%，同比+7.39pp，細分來看，銷售、管理、研發和財務費用率分別同比+1.07pp、+0.30pp、+3.33pp、+2.69pp，主要系持續加大研發及銷售方面的投入、利息收入減少。24Q1來看，公司毛利率爲63.1%，同比+3.93pp，淨利率爲29.3%，同比-5.85pp；期間費用率爲33.6%，同比+6.85pp，細分來看，銷售、管理、研發和財務費用率分別同比+1.46pp、-1.07pp、+3.66pp、+2.79pp，主要系24Q1 公司一次性補助減少、研發投入增長、匯率波動等。
大額訂單待確認收入，24Q1 公司營收承壓；自主品牌業務優勢凸顯，產品結構持續優化，公司競爭力提升。24Q1，公司營收同比增長2.6%，略低於預期，考慮到Q1 公司已發貨但未確認收入的訂單摺合營收約0.13 億元，若能確認收入，則本報告期收入同比增速將提升至13.9%。24Q1，公司給公司自主品牌“SIGLENT”營收同比+5.6%，呈現出相對更好的增長趨勢；從產品的銷售單價上看，銷售單價3萬以上的產品，銷售額同比+32.9%，銷售單價5萬以上的產 品，銷售額同比+74.2%，高端產品增長顯著，拉動公司盈利能力持續提升。
公司爲國內技術領先的通用電子測試測量儀器企業，境內市場受益國產替代保持高增長，境外市場需求企穩回升，長期增長動能充足。目前國家相關政策多次強調要打好科技儀器國產化攻堅戰，科學儀器自主可控迫在眉睫，海外市場需求有望企穩回升，發展空間廣闊；2023 年公司國內市場實現營收1.9 億，同比+33.8%，毛利率下降0.72pp 至62.2%，海外市場實現營收2.9 億，同比+16.8%，毛利率提升7.01pp 至61.5%。公司爲全球極少數同時擁有數字示波器、波形和信號發生器、頻譜分析儀和矢量網絡分析儀四大主力產品在內的通用電子測試測量儀器廠家之一，且已全線進入高端領域，產品競爭力不斷提升，且公司持續加強對直銷隊伍的管理和建設、對各行業典型大客戶及高端產品的銷售推進工作，長期看未來有望深度助力並受益於國產替代、海外市場開拓。
盈利預測與投資建議。預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲1.8、2.3、2.8億元，未來三年歸母淨利潤複合增長率爲22%，維持“持有”評級。
風險提示：技術與產品研發風險、芯片供應緊張風險、國際貿易摩擦風險。
