東吳證券股份有限公司黃細裏近期對中鼎股份進行研究併發布了研究報告《2023年報&2024一季報點評：海外資產盈利加速修復，空懸獲得歷史性進展》，本報告對中鼎股份給出買入評級，當前股價爲13.15元。
中鼎股份(000887)
投資要點
公告要點：公司發佈2023年年報及2024年一季報，2023年年報略低於我們預期，2024年一季報超預期。2023年實現營收172億元，同比+16%；實現歸母淨利潤11.3億元，同比+17%；實現扣非歸母淨利潤9.8億元，同比+29%。2024Q1營業收入爲46.9億元，同環比+22%/+5%，歸母淨利潤爲3.6億元，同環比+38%/+41%，扣非歸母淨利潤爲3.0億元，同環比+40%/+21%。
基盤業務穩健增長，空懸業務進度超預期。2023年公司空懸系統/輕量化/橡膠業務/冷卻系統/密封系統收入分別爲8.2/19.2/36.0/51.9/36.3億元，同比分別+20%/+72%/+5%/+20%/+14%，其中最受關注的空懸業務放量較快，公司收購AMK後加速空懸產業鏈向國內的引進，獲得國內多家造車新勢力及傳統自主品牌龍頭企業訂單，截至2023年年報公司國內空懸業務已獲訂單總產值約爲121億元，其中總成產品訂單總產值約爲17億元。公司旗下子公司鼎瑜科技致力於突破空氣彈簧、磁流變減震器等產品技術壁壘，先後公告獲得國內某新能源品牌主機廠、某頭部自主品牌主機廠空氣懸掛系統總成產品定點，空懸業務取得重大突破。
海外資產盈利加速修復，盈利中樞逐步抬升。1）毛利率，2023年公司毛利率爲22.0%，同比+1.1pct，海外併購項目在國內加速落地整合，2023年子公司無錫嘉科/安徽威固/安徽特思通淨利率分別同比+1.9pct/+4.3pct/-0.3pct。2）費用率，2023年公司期間費用率爲14.11%，同比分別+0.36pct，其中銷售費用率/管理費用率/研發費用率/財務費用率分別爲2.83%/5.76%/4.54%/0.98%，同比分別+0.15pct/-0.18pct/+0.11pct/+0.28pct。4）其他科目，2023Q4資產減值損失/信用減值損失分別爲-0.37/-0.17億元，環比發生計提金額較大，同時2024Q4公司公允價值變動收益爲-0.52億元，以上科目疊加Q4業績略低預期。
24Q1規模效應凸顯，利潤超預期釋放。2024Q1公司毛利率爲22.42%，同環比分別+1.6pct/-0.9pct，期間費用率爲13.8%，同環比+0.3pct/-1.3pct，期間費用受規模效應影響同比明顯攤薄，24Q1公司歸母淨利率7.7%，同環比+0.9pct/+2.0pct。
盈利預測與投資評級：考慮到空懸業務釋放節奏較快，我們上調公司2024-2025年營收預測爲199/228億元（原爲182/210億元），預計2026年營業收入爲260億元，同比+16%/+15%/+14%；維持2024-2025年歸母淨利潤預測13.3/15.4億元，預計2026年歸母淨利潤爲17.4億元，同比+18%/+15%/+13%，對應PE爲13/11/10倍，維持“買入”評級。
風險提示：乘用車產銷量不及預期，空氣懸掛推廣不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中信證券尹欣馳研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達87.68%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利13.43億，根據現價換算的預測PE爲12.89。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級6家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價爲16.72。
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