share_log

九牧王(601566):第一季度收入增长22% 扣非净利率改善明显

九牧王(601566):第一季度收入增長22% 扣非淨利率改善明顯

國信證券 ·  05/04

2023 年收入增長16.6%,達成年初目標,盈利水平大幅改善,分紅率90%。

公司是男褲細分賽道龍頭品牌。2023 年收入增長16.6%至30.5 億元,達成年初制定的30 億元目標。分渠道看,直營/加盟收入增長35%/10%至12 億元/14 億元,線上增長5%至3.4 億元。毛利率提升4.1 百分點至63.6%,得益於直營佔比提升、零售折率收窄、加盟商層級變化。期間費用率下降2.6 百分點至45.3%,同時公允價值變動損失減少、投資淨收益小幅增加貢獻利潤,2023 年實現歸母淨利潤1.9 億元(去年同期虧損0.9 億元),實現扣非淨利潤2.4 億元,歸母淨利率6.3%。2023 年經營活動現金流淨額和自由現金流大幅增長至5.8、5.5 億元,2023 年公司現金分紅佔歸母淨利潤比重爲90%。

2024 第一季度收入增長21.7%,扣非淨利率大幅改善。第一季度公司收入增長21.7%至9.4 億元,直營/加盟收入分別增長54%/9%,電商下滑,若剔除商場回款時間差異影響,同口徑下公司收入增長15%左右。毛利率增長4.4百分點至65.0%。同時費用率得到較明顯下降,但公允價值變動損失1 億元對利潤造成較大拖累。第一季度歸母/扣非淨利潤分別同比增長11%/95%至1.1/2.0 億元,扣非淨利率同比提升8 百分點至21.2%。公司存貨週轉天數同比提升8 天至246 天,而存貨金額同比僅增長9.5%,低於收入增速。

打造多場景男褲爆款,進駐高勢能渠道,推動品牌形象升級。2023 年公司聚焦男褲專家定位,配合品牌升級戰略,渠道和產品端有進一步優化。在產品端,公司在2023 年2 月和4 月分別推出輕鬆褲、商務戶外1 號褲,使用功能性彈性面料,提升穿着舒適度、拓寬應用場景。渠道端,進駐高勢能購物中心渠道,提升品牌形象,目前新開及整改的十代店累計超過1200 家。

風險提示:疫情反覆、戰略轉型不及預期、品牌形象受損、系統性風險。

投資建議:第一季度業績表現良好,未來關注品牌勢能提升的成長機遇。公司聚焦核心品類,利用分衆傳媒、國際時裝週拉升品牌調性和加大曝光力度,並投入改造升級渠道,品牌專業形象和影響力得到較好提升。2023 年業績改善明顯,2024 第一季度延續較積極態勢,公司計劃2024 年收入達到34 億元,門店淨增50-100 家,關注中長期品牌勢能提升帶來的成長機遇。由於第一季度公允價值變動損失1 億元超過預期,因此下調盈利預測,預計2024-2026年歸母淨利潤分別爲2.8/3.4/4.0 億元(原2024-2025 年爲3.4/4.0 億元),同比增長46%/20%/18%。由於盈利預測的下調主要受非經影響,實際上公司第一季度收入增長及扣非淨利率表現好於預期,且2023 年現金分紅可觀,維持目標價10.6-11.2 元,對應2025 年PE 18-19x,維持“增持”評級。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
    搶先評論