東吳證券股份有限公司黃細裏,楊惠冰近期對一汽解放進行研究併發布了研究報告《2024年一季報點評：業績表現符合預期，天然氣重卡持續領跑》，本報告對一汽解放給出買入評級，當前股價爲8.98元。
一汽解放(000800)
投資要點
業績概要：公司發佈2024年一季報，Q1實現營收189.8億元，同環比分別+35.2%/+20.3%，歸母淨利潤1.7億元，同環比分別+174.0%/-51.7%，扣非後歸母淨利潤1.04億元，同環比扭虧爲盈，24Q1業績表現符合我們預期，公司業績同比實現顯著增長。
重卡銷量表現好於行業，天然氣重卡銷量高增。24Q1公司總銷量7.85萬輛，同環比分別+34.2/+42.4%，其中公司重卡銷量5.9萬輛，同環比分別+33.3/+43.8%，表現好於重卡行業整體；中汽協口徑下，24Q1公司重卡市佔率21.7%，同環比分別+3.3/+1.6pct；產品高可靠性&天然氣重卡產品矩陣完善驅動市場份額穩步向上提升。交強險口徑下，24Q1公司天然氣重卡銷量1.55萬，同比大幅增長127.7%，於天然氣重卡市場市佔率34.2%，份額基本保持高位穩定。出口佔比下降或導致產品均價環比下滑。24Q1公司整體單車均價24.19萬元，同環比分別+0.7%-15.5%，24Q1公司出口銷量1.3萬輛，同環比分別+64.0%/-24.8%，出口佔公司銷量比21.4%，同環比分別+4.0/-19.5pct，出口環比下滑或導致產品均價環比下滑。
毛利率同比微增，期間費用率顯著改善。24Q1公司整體毛利率6.3%，同環比分別+0.2/-4.4pct，同比增長主要系產能利用率提升，規模效應增強。24Q1公司銷量環比下降主要系行業競爭加劇，終端折扣小幅增加；同時公司出口銷量環比下滑，產品銷售結構改變。Q1銷售/管理/研發/財務費用率分別爲2.3%/2.0%/2.9%/-1.1%，同比分別-0.2/-0.8/-0.7/+0.3pct，環比分別-0.6/-2.0/-3.9/+0.5pct；期間費用率合計6.1%，同環比分別-1.5/-6.0pct，規模效應增強更好攤銷費用開支。Q1歸母淨利率0.9％，同環比分別+0.5/-1.3pct。
持續推進國內重卡銷量增長，全球化+電動化+智能化加速技術進步。公司持續推進國內重卡銷量增長，確保中重卡行業終端雙第一的戰略目標。公司着力重卡出口渠道建設，全球化戰略佈局更加清晰；此外，公司電動智能化轉型持續，加速技術突破，豐富產品矩陣。
盈利預測與投資評級：考慮到天然氣重卡高景氣支撐行業總量向上，我們維持公司2024~2025年盈利預測，歸母淨利潤分別爲10.28/17.24億元，上調2026年盈利預測，歸母淨利潤由17.38億元上調至24.51億元，對應2024~2026年EPS分別爲0.22/0.37/0.53元，對應PE分別爲41.07/24.51/17.23倍，維持“買入”評級。
風險提示：重卡行業復甦不及預期；海外出口波動超預期；原材料價格大幅波動。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中信證券尹欣馳研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.68%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利11.02億，根據現價換算的預測PE爲37.42。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級2家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價爲11.44。
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