本報告導讀：
2023 年、2024Q1 收入及利潤均符合預期，預計2024 年業績將延續穩健增長。
投資要點：
投資建議考 慮到國內終端零售弱復甦，我們下調2024-25年、新增2026 年公司EPS 預測分別爲0.76/0.84/0.90 元（調整前2024-25 年分別爲0.80/0.89 元）。考慮到公司作爲中高端家紡龍頭，需求韌性及業績增長韌性相對較強，給予公司2024 年高於行業平均的17 倍PE，上調目標價至12.91 元，維持“增持”評級。
2023 年、2024Q1 收入及利潤均符合預期。公司2023 年營業收入/歸母淨利潤/扣非淨利分別爲30.30/5.72/5.22 億元，分別同比下降1.62%/增長7.02%/增長8.35%。2024Q1 公司營業收入/歸母淨利潤/扣非淨利分別爲6.52/1.22/1.05 億元，分別同比增長5.20%/增長10.24%/增長2.40%。
直營和加盟渠道韌性較強，電商渠道面臨壓力，團購渠道發展迅速。
1）2023 年直營/加盟/電商/團購收入分別爲7.23/8.24/12.10/1.64 億元，同比下降1.14%/下降0.43%/下降5.49%/增長19.48%。2）2024Q1 直營/加盟/電商/團購收入分別爲1.56/1.44/2.81/0.43 億元，同比增長4.12%/增長7.50%/增長1.34%/增長10.51%。
各渠道穩健發展、精細化管理持續推進下，預計2024 業績將加速增長。2024Q1 各渠道收入增長態勢良好，公司對經銷商採用扁平化架構，以淨利潤考覈電商，持續改善產品結構和運營效率。我們預計2024 全年公司門店數量將穩步拓展，帶動收入端持續穩健增長。
風險提示：終端消費需求恢復不及預期，線下門店拓展不及預期等。