核心觀點：
通策醫療發佈2023 年和2024Q1 業績。公司2023 年實現營業收入28.47 億元，同比+4.70%；歸母淨利潤5.00 億元，同比-8.72%；扣非後歸母淨利潤4.81 億元，同比-8.37%。公司2024Q1 實現營業收入7.08 億元，同比+5.03%；歸母淨利潤1.73 億元，同比+2.51%；扣非後歸母淨利潤1.70 億元，同比+4.20%。
23Q4 出現階段性虧損，24Q1 雖然恢復盈利但仍面臨較大壓力。根據wind，公司23Q4 實現營收6.62 億元，同比+14.24%，歸母淨利潤爲-1126 萬元。我們推測出現虧損原因的主要爲：（1）低價惡意競爭加劇導致公司經營面臨較大壓力，單季毛利率下滑至25.15%；（2）年終獎等一次性費用增加，單季管理費用爲1.16 億元；（3）租賃準則新規的變化導致財務費用增加，單季財務費用爲2587 萬元。同時受宏觀消費環境的持續影響，公司24Q1 仍然面對較大壓力，業績增速較緩。
消費業務疲軟，種植影響持續消化中。分業務來看，根據公司年報，23年種植業務收入4.79 億元（+6.95%），集採後種植牙快速放量，全年種植5.3 萬顆，同比增長47%；正畸4.99 億元（-3.14%）；兒科4.99億元（+2.90%）；修復4.56 億元（+6.72%）；大綜合7.56 億元（+8.34%）。
根據公司機構調研公開紀要，24Q1 種植收入1.11 億元（+5.9%）；正畸1.2 億元（+2%）；兒科1.22 億元，略有下降；修復1.06 億元（+4.5%）；綜合1.97 億元（+7%）。隨着種植牙的快速放量，種植業務正逐漸恢復，正畸雖然在一季度同比小幅增加，但上升態勢仍然較爲疲軟。
盈利預測與投資建議。隨着種植牙需求的逐步釋放以及宏觀消費環境的轉好，公司業績有望在未來回歸健康增長軌道。預計24-26 年公司歸母淨利潤分別爲5.92、7.25、8.91 億元，給予公司24 年40X PE，對應合理價值爲73.84 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。醫療事故風險；市場競爭風險；集採政策風險。