中信博發佈2023 年報及2024 年一季報。2023 年公司實現營業總收入63.90億元，同比+72.59%；實現歸母淨利潤3.45 億元，同比+676.58%；銷售毛利率18.11%，同比+5.67pct，銷售淨利率5.41%，同比+4.18pct。其中，23Q4 公司實現營收29.97 億元，同環比+107.58%/+103.63%；實現歸母淨利潤1.88 億元，同環比+229.31%/216.41%。24Q1 公司實現營收18.14 億元，同環比+122.47%/-39.47%；實現歸母淨利潤1.54 億元，同環比+297.18%/-17.94%。
跟蹤支架出貨超預期，成本下降帶動毛利率提升。2023 年公司支架業務模塊實現營業收入56.60 億元，其中固定支架收入20.62 億元，同比+26.34%；跟蹤支架收入35.98 億元,同比+124.13%。公司23 年實現固定支架出貨9.4GW，跟蹤支架出貨7.6GW，從單價來看，跟蹤支架銷售單價0.47 元/W，同比-2.33%，單位成本0.38 元/W，同比-9.34%，固定支架單價0.22 元/W，同比-2.86%，單位成本0.18 元/W，同比-8.94%，毛利率提升。
Q1 訂單快速增長，跟蹤支架佔比提升。截至2024 年3 月31 日，公司在手訂單合計約人民幣68 億元，其中跟蹤支架約59 億元、固定支架約8 億元,其他業務約1 億元。截止2023 年12 月31 日，公司在手訂單共計約47 億元,其中跟蹤支架系統約36 億元，固定支架系統約10 億元，其它約1 億元。
Q1 訂單增長21 億元，其中跟蹤支架訂單增長23 億元，固定支架減少2 億元，跟蹤支架佔比進一步提升，帶動公司毛利率提升。預計公司全年出貨有望超過13GW，帶動收入與利潤大幅增長。
投資建議：預計公司24-26 年實現歸母淨利潤7.19/9.73/11.67 億元，同比+108.4%/35.3%/19.9%，EPS 分別爲5.30/7.16/8.59 元，維持“買入”評級。
風險提示： 公司市佔率降低風險，貿易政策保護風險