2023 年智能製造毛利同比+44.72%，公司整體毛利率較爲穩定2023 年，公司實現營業收入/歸母淨利潤26.6/2.57 億元，同比+9.6%/+1.1%（調整後口徑）。1Q24，公司營收/歸母淨利同比-2.1%/-13.1%至4.59/-0.27 億元。2023 年公司智能製造板塊業績實現快速增長，其營收/毛利分別同比+30.18%/+44.72%，公司整體毛利率穩定在45%左右。2023 年公司DPS 爲0.112 元，分紅比例35.02%。考慮近兩年檢測業務增速顯著放緩，下調對公司檢測業務未來增長預期， 我們預計公司2024-2026 年歸母淨利爲2.88/3.28/3.70 億元（前值：3.51/4.29/-億元），對應EPS 爲0.36/0.41/0.46 元。
考慮到公司ROE 行業領先，給予公司24 年27.5xPE（可比公司Wind 一致預期PE 均值21.4x），目標價9.85 元（前值：12.24 元），維持“買入”評級。
2023 年各業務板塊營收均實現同比增長，環境檢測營收同比+18%2023 年，分板塊看，公司檢驗檢測/認證/檢驗儀器與智能製造/計量校準/科研及技術服務分別實現營業收入18.11/1.02/4.83/0.59/2 億元，分別同比+3.8%/+4.8%/+30.2%/+154.3%/+6.6%。其中，檢驗檢測與智能製造板塊2023 年營收同比快速增長主要系公司先後中標祁連山水泥、南方水泥等大型鋼鐵和水泥企業自動化項目。2023 年，公司及子公司共出具140.91 萬份檢驗報告，公司檢驗檢測業務營收佔公司總營收的68%，其中工程/材料/環境/ 食農檢測分別實現營收7.90/3.98/4.69/1.54 億元， 同比+7%/+4%/+18%/+4%。
2023 年公司整體毛利率同比+0.4pp，其中智能製造毛利率同比+4.1pp2023 年，公司檢驗檢測/認證/檢驗儀器與智能製造/計量校準/科研及技術服務毛利率爲45.31%/45.13%/40.60%/66.58%/45.77%，同比-0.31/-0.33/+4.08/+4.24/-2.10pp。由於其他業務規模增長，2023 年檢測業務毛利佔比同比-5pp至69% 。2023 年， 工程/ 材料/ 環境/ 食農檢測毛利率分別同比-1.72/+0.07/+3.34/-4.44pp 至37.28%/57.57%/47.92%/46.83%。公司聚焦轉型升級，工程檢測向基建和既有建築領域、傳統建材檢測向高端檢測產品和技術諮詢與服務轉型，房地產新增開工面積減少對公司影響有望不斷減弱。
風險提示：房地產行業回暖不及預期，收購進度及整合能力不及預期，費用下降不及預期。